广西是全国最大的白糖产区，年产量约600万吨，占全国产量的60%以上，被誉为“糖罐子”。为发挥期货与现货市场功能，推动广西糖业升级，2021年7月，广西壮族自治区政府发布实施方案，强调围绕白糖等商品开展期现结合，深化期货交易参与，完善定价体系，提升价格影响力。

业务背景

2024年，国内白糖价格经历大幅波动，制糖企业销售均价下滑。预计2024/2025榨季白糖增产，前期受利多因素推动销售较快，现货报价坚挺。但国际形势变化带来不确定性，国际原糖期货价格下跌，国内糖企面临价格风险。如何规避风险、稳健经营，成为产业企业的重要课题。

期货市场推动白糖贸易形态升级，从“一口价”到基差贸易，再到含权贸易。含权贸易融合金融衍生工具与传统现货贸易，成为企业应对价格波动、优化资金效率的核心工具。

实施过程

2025年1月，糖价达到广西某大型制糖企业A集团的预期，担心未来下跌，遂采用熔断型累销含权贸易模式，嵌入场外期权，锁定利润。

A集团与泛糖商贸签订现货购销合同，嵌入结构化累销场外期权，一口价定价，每日观察期货合约收盘价确认成交数量。泛糖商贸通过期货经营机构场外期权方案套保。

当郑糖2505合约高于5920元/吨时合同生效，有效期70天，每日基础成交50吨。根据收盘价确定货物数量与单价。若收盘价在5792~6048元/吨区间，以6120元/吨结算；低于5792元/吨则熔断，以6010元/吨结算剩余数量。若未熔断且收盘价高于6048元/吨，则需以6120元/吨销售剩余数量。

效果评估

企业实现溢价销售。4月下旬合同结束，A集团累计销售白糖10500吨，均价较市场高约50元/吨。该方案降低了企业参与期权套保门槛，解决了专业人员缺乏、管理体制限制等问题，增强抵御风险能力，不改变贸易模式，不占用套保资金，但获得更高溢价。

含权贸易将金融工具灵活性与现货贸易需求结合，针对产业链上下游企业需求，衍生出多种定价方式，形成定制化风险管理方案。

市场培育情况

郑商所产融服务基地如泛糖科技，推进白糖期现结合市场建设，探索期现结合风险管理新模式，定制化设计套保方案，提升风险管理水平。

期货经营机构和白糖市场期现商开展风险管理培训活动，邀请专家、学者及分析师普及期现结合贸易模式应用场景及操作逻辑，提升风险管理素养，搭建行业交流平台，共享风险管理经验。

郑商所上线白糖系列期权，成为首个商品短期期权，促进含权贸易发展。短期期权存续期短，精准匹配企业采购或销售需求，降低权利金支出，加速含权贸易在产业链渗透，助力中小微企业提升抗风险能力。

白糖期货与现货市场结合日益紧密，新模式不断涌现。相关机构紧跟市场趋势，深化产业链理解与研究，为产业客户提供全方位、定制化风险管理解决方案。

（文章来源：期货日报网）