清明节后，烧碱2509合约在2400~2600元／吨区间震荡运行。

　　高产量压制盘面价格

　　2025年上半年，随着煤炭价格的持续下滑，烧碱一体化装置利润处于近三年较高水平。在此背景下，尽管5月份烧碱步入集中检修期，但由于利润尚可，厂家装置开工率略有抬升。近期华中、华东虽有部分装置存在检修及降负预期，但西北、西南前期检修的部分装置陆续重启，短期重启量大于检修量，导致装置开工率小幅上升。同时，近几年新增产能持续释放，烧碱产能基数大幅抬升，周度产量持续上升，进一步利空盘面价格。截至5月22日当周，国内20万吨及以上烧碱装置产能利用率达到84.1%，较前一周上升1.5个百分点，为近三年同期高位；烧碱产量达到81.62万吨，同比和环比双双增加，市场情绪进一步利空。

　　6—7月份，烧碱市场将迎来新增产能集中投放，供应逐步上升，压制盘面价格。值得注意的是，6月份有近10套装置计划检修，涉及产能400万吨，若按计划进行，或可缓解市场供应压力。考虑到当前烧碱利润尚可，部分企业可能推迟检修，后续需密切关注企业检修的实际情况。

　　需求端难获有力支撑

　　烧碱下游行业众多，包括氧化铝、印染纺织、造纸、水处理、医药、新能源等。其中，氧化铝作为烧碱的第一大下游，需求占比超三成，两者相关性较强。近年来，国内外氧化铝产能及产量不断增加，价格回落，行业普遍低利润，部分企业亏损，不得不降负减压。氧化铝的负反馈导致烧碱盘面价格跟跌。

　　5月中下旬，受几内亚矿端消息影响，氧化铝2509合约反弹，带动烧碱价格上涨，但供应宽松限制涨幅。从氧化铝新增产能投放计划来看，2025年二季度相对集中。后期供应增加，氧化铝价格下行压力仍存，对烧碱价格构成拖累。随着几内亚矿端消息消化，5月22日以来，氧化铝期价连续三天下跌，市场回归基本面。

　　非铝下游需求以刚需为主。中美贸易摩擦缓和，粘胶短纤、印染等出口行业短期需求回升，对上游烧碱有一定提振作用，库存有所下滑。然而，二季度至三季度为需求淡季，外围市场囤货有限。此外，部分氧化铝企业亏损，采购意愿降低。下游补库完成后，对烧碱的拉动作用减弱，难以形成有力支撑。

　　煤价跌势或放缓

　　从成本端看，电力是烧碱的主要成本。1—5月，供应增加、需求不振，以及煤炭板块偏弱，动力煤价格持续下跌，拖累烧碱成本。年初，秦皇岛动力煤坑口价格（5500大卡）为767元／吨，目前已跌至611元／吨，跌幅超20%。

　　6月迎峰度夏，下游电厂补库需求或释放。同时，安全生产月煤矿安检力度加大，部分民营煤矿生产节奏放缓，供应或有改善，支撑动力煤市场。但二季度末至三季度初，南方梅雨季节水电替代作用明显。因此，后期煤价跌势或放缓，但仍偏弱，对烧碱支撑不足。

　　综上所述，短期烧碱基本面未有效改善，成本端支撑偏弱，盘面价格上行动力不足，建议投资者偏空操作。（作者单位：国元期货）

（文章来源：期货日报）

关键词：烧碱，期货，氧化铝，动力煤