行情回顾

烧碱2505主力合约今日延续跌势，收盘报价2723元/吨，跌幅达到3.47%。

数据来源：华闻期货交易咨询部、文华财经

波动逻辑

（1）高开工率伴随高库存压力。春节期间，受运输限制影响，烧碱上游厂家库存累积，节后库存依旧维持高位。全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存仍处于高位波动，最新厂库库存为44.84万吨（湿吨），环比下滑6.78%，同比下滑5.08%。尽管节后有降库趋势，但速度缓慢。此外，西北地区液碱交易平稳，部分厂家出货缓慢，库存上升；西南地区液碱市场有走弱迹象，企业开工维持，烧碱企业库存较前期有所增加。

烧碱周度企业库存（万吨）

数据来源：华闻期货交易咨询部、钢联数据

同时，氯碱企业开工率维持在较高水平，最新中国烧碱样本企业产能平均利用率为85.6%，较上周环比提高1.7%。华北、华东、华南均有氯碱设备检修结束提负，其中华南提负较为明显。具体来看，华北提高1.8%，华东提高1.4%，山东产能利用率提高2.6%至91.5%。在需求不足的情况下，市场供应相对过剩，对价格构成下行压力。尽管部分地区有氯碱设备检修，但3-5月春季检修计划尚不明朗，诸如金岭、渤化等大厂的检修计划未完全落地，市场对供应预期存在不确定性，难以支撑价格上涨。若后续检修计划未能有效实施，供应端压力将持续存在。

烧碱周度产能利用率（%）

数据来源：华闻期货交易咨询部、钢联数据

烧碱周度产量（万吨）

数据来源：华闻期货交易咨询部、钢联数据

（2）氧化铝需求放缓。部分氧化铝装置投产推迟，导致其对烧碱的需求增长未达预期。作为新建产能，本应大量采购烧碱备货，但实际投产延迟，减少了烧碱的需求。同时，氧化铝现货价格持续下跌，利润率下降，导致其采购烧碱的积极性降低。山东氧化铝大厂前期收货量虽维持高位，但收货价下调，从930元/吨降至860元/吨，且库存快速累积。

氧化铝周度产量（万吨）

数据来源：华闻期货交易咨询部、钢联数据

非铝需求疲软。节后非铝终端恢复缓慢，采购意愿不足。节前非铝下游囤货透支了节后需求，导致节后市场需求不足，对烧碱的需求大幅减少。部分非铝下游企业仅维持刚需备货，对高价烧碱抵触情绪强烈，如粘胶短纤市场价格下调，下游棉纱需求弱势，对原料消耗多依赖现有库存，导致粘胶厂库存上涨，减少对烧碱的采购。

粘胶短纤周度厂内库存（吨）

数据来源：华闻期货交易咨询部、钢联数据

（3）市场预期回落。节前市场普遍预期烧碱存在供需错配，认为氧化铝新产能即将投放且企业库存偏低，会引发大量备货需求。同时，3月出口或偏强势，非铝需求也将保持增长。但春节后实际情况与预期不符，氧化铝采购不及预期、非铝需求疲软、出口出现阶段性颓势，导致市场看多情绪受到抑制，业者心态转弱，进而造成烧碱期价下行。节前市场的乐观预期在节后被证伪，引发市场价格调整。仓单压力也是影响因素之一，从2502和2503合约有大量仓单注册，多头接货能力不足，使得2503盘面进入交割月保持在低位，带动2505合约向下修复。仓单大量注销增加了市场潜在供应，给市场参与者带来心理压力，促使价格下跌。

烧碱仓单数量（张）

数据来源：华闻期货交易咨询部、钢联数据

后市展望

近日，烧碱期货大幅下跌，主力合约基差接近于平水。不过，下方空间已有限，最后交割日过后或迎来趋势反转。叠加主力下游送货量回升及出口增加，供需近日收紧及主产区现货价格回升影响，期价近期或触底震荡回升。

（文章来源：华闻期货）