春节后首个交易日，烧碱期货主力合约2505创下3358元/吨高点后迅速回落，日前已跌至2758元/吨，尽管2月27日报收2818元/吨，但仍较最高点下跌540元/吨，跌幅达15.84％，完全回吐了1月份的涨幅。

烧碱期价缘何快速深跌？

期货日报记者了解到，由于烧碱下游部分氧化铝装置投产时间推迟，需求端表现不及预期，加之高开工率、高库存的现状，导致业者心态转弱，期价下行。

节后烧碱期现货价格齐跌，主要因市场预期未兑现。节前市场预期烧碱供需错配，氧化铝新产能投放需备货，且库存偏低。然而，春节后实际情况与预期出入较大，非铝需求放缓，烧碱库存大幅增加。同时，氧化铝现货价格下跌，利润率萎缩，投产积极性降低，部分新增产能投放延迟。因此，节后烧碱库存维持高位，尽管近期在降库，但速度较慢。

中信期货研究所能源化工组资深研究员指出，烧碱期现价格大跌原因有三：一是上游库存未能顺畅去化，山东32%碱现货大跌；二是山东氧化铝大厂收货量维持高位，库存快速累积，收货价下调；三是节前非铝下游囤货透支节后需求，节后恢复偏慢，采购意愿不足。

南华期货能源化工研究组负责人表示，春节前烧碱预期交易极端，预期氧化铝新装置投产、烧碱备货、出口延续偏强态势、非铝需求增长。然而，春节后实际情况与预期不符，氧化铝采购不及预期，非铝需求恢复糟糕，出口出现阶段性颓势。三者合力导致烧碱节后需求端反馈无法匹配节前超好预期，超高估值无法维持，因此大幅回调。

惯性累库后，烧碱市场走势如何？

经历春节惯性累库后，烧碱厂库库存达到高位。最新数据显示，全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存为48.09万吨（湿吨），同比下滑1.99%。氯碱企业计划内停车检修外，部分因故障降负，烧碱价格下跌尚未对开工造成直接影响。

从基本面看，烧碱现货成交氛围偏弱，工厂心态、接货等表现较差。市场暂未见影响后市现货价格的利好因素，价格或继续回落，改善可能等到3月上旬。此外，年后半个月至1个月是传统淡季，叠加高开工率，导致供需矛盾。若碱氯持续低迷且下滑，氯碱企业盈利压力增加，不乏减产风险。

进入3月，随着前期延期氧化铝装置投产，叠加部分非铝需求恢复，预计利好支撑。同时，3月部分氯碱企业有停车检修计划，供需两端利好预期显现，烧碱现货价格大概率企稳止跌，甚至向好。

烧碱后续大幅下跌概率不大，波动率或逐步降低。因山东整体液氯压力大，一是烧碱利润高，氯碱开工高位，液氯被动产出多；二是液氯下游年后表现疲软，叠加装置意外停机和检修，节后液氯承压明显。若烧碱继续大幅下跌，将造成边际减产或春检超预期，因此波动率或逐步降低。

未来，烧碱价格或围绕装置检修与下游复产展开。3月装置检修略增，同时部分停车企业恢复生产，烧碱产能利用率或小幅回落，货源供应弱稳。下游采购价下调，烧碱继续调整，短期重心或弱势下探。但考虑到企业整体盈利不佳，价格继续下跌空间受限。

后期烧碱市场运行逻辑将围绕非铝旺季需求、氧化铝投产备货、出口签单及上游检修等基本面变化展开。若山东大厂烧碱到货量居高不下，现货承压运行，拖累盘面价格。但烧碱期货盘面估值不高，市场或博弈供需边际改善。若非铝需求改善、供应减量、氧化铝备货等利多释放，将推动上游顺畅去库，烧碱期货2505合约存反弹机会。

（文章来源：期货日报）