在宏观经济周期波动与供需格局的双重影响下，纯碱期货价格持续下行，近期更是刷新了上市以来的新低。尽管短期纯碱市场因部分企业检修、装置故障等因素出现了阶段性利好，但长期供过于求的格局始终对盘面构成压制。从库存、持仓及价格结构等维度来看，当前纯碱市场的弱势特征依然显著。

　　2025年，美国关税政策持续影响，全球经济复苏步伐被打乱。美国国内经济因此受挫，美元指数持续下滑，反映出市场对美国经济前景和美国信用的悲观预期加剧。出于避险和寻求新增长机会的考量，资金或逐渐撤离美元资产。

　　国内方面，虽然投资和出口领域仍面临压力，但我国推出了多项逆周期调节政策，旨在稳定经济增长、推动产业升级和提振市场信心。尽管政策见效尚需时日，但只要持续推进，我国经济持续复苏的趋势不会改变。

　　近期，纯碱头部企业相继启动夏季检修计划，行业整体开工率有所下降，但仍维持在较高水平。回顾4月下旬，纯碱市场曾因装置检修预期获得支撑，但反弹动力不足，4月底价格重拾跌势。这一现象凸显了市场对纯碱长期供过于求矛盾的担忧。

　　从产能释放节奏看，连云港碱业、江苏德邦等企业新产能已投产，下半年还有大量新增产能计划投放，市场对供应过剩的担忧将进一步加剧。生产利润方面，当前联碱法工艺毛利约188元／吨，氨碱法工艺则微亏（毛利约-14.6元／吨）。值得注意的是，尽管纯碱价格低迷，但自2月以来企业生产毛利逐步改善，后期供应端收缩动力不足。

　　整体来看，短期检修带来的利好被长期产能释放所抵消，纯碱行业供需格局难以根本性扭转。市场需持续关注新增产能投放节奏及需求端变化，警惕供应压力对价格的进一步压制。

　　下游市场观望情绪浓厚，多以刚需采购为主。玻璃生产线运行平稳，暂无大规模新增点火或冷修停产情况。轻碱下游需求疲软，边际驱动有限。当前纯碱整体库存处于历史高位。数据显示，国内纯碱厂家总库存达167.80万吨，环比小幅下降，其中重碱库存84.4万吨，亦处历史高位。

　　自2024年6月起，纯碱价格结构持续呈现反套（Contango）走势，延续至年底，形成深度Contango结构，反映了市场对产业过剩的定价。持仓数据方面，当前纯碱期货总持仓量重回200万手以上，前20席位净空单约71万手，净多单约43万手，其中产业背景席位净空持仓量显著提升。从价格结构与持仓格局判断，纯碱市场短期仍将面临供应过剩压力，价格承压。

　　综上所述，宏观层面对市场的推动有限，中观层面呈现高供应、弱需求、高库存特征。在此背景下，纯碱期货将继续弱势寻底。（作者单位：宝城期货）

（文章来源：期货日报）