长期来看，今年纯碱行业仍面临着投产压力。另外，春季检修计划能否兑现尚不确定，而在检修结束后，凭借成本优势，远兴能源和金山化工将继续扩大投产，纯碱供给预计仍将回升。

2024年，随着大规模投产计划的逐步兑现，加之光伏和浮法玻璃行业进入去产能阶段，纯碱供应过剩、需求疲软，行业库存持续增加，价格从上半年高点2471元/吨一路下滑至9月份低点1317元/吨，跌幅高达46.7%。然而，进入2025年，春节假期过后，纯碱期价却走出了一波强劲的上涨行情，截至2月28日，2505合约突破前高，收盘价涨至1569元/吨。

图为纯碱主力合约日线

回顾近几年，纯碱供应持续大幅增长。2023年新增投产650万吨，2024年继续投放190万吨，目前总产能已达3828万吨，供应压力显著增大。周度产量大部分时间维持在70万吨以上，高位时甚至达到75万吨，同比大幅增加。展望2025年，江苏德邦60万吨产能即将释放，连云港碱业110万吨产能大概率在二季度投产，中天碱业计划释放30万吨产能。此外，湖北地区合计100万吨产能、远兴二期280万吨产能计划在2025年年底投产，但按以往投放节奏，远兴二期产能大概率会延期。除去远兴二期，2025年新增产能达300万吨，占去年年底总产能的7.8%。因此，2025年纯碱市场大背景仍是高供应，但阶段性可能会因检修引发行情波动。

图为纯碱厂家周度产量（单位：万吨）

近期，供给端出现检修扰动。上周整体供应平稳运行，周度产量仍处于高位。但上周后期，远兴能源装置开始检修，预计本周产量将环比下降。同时，湖南冷水江计划检修35天，金山计划3月检修，骏化4月份有冷修计划，江苏实联4—5月计划检修。短期检修影响仍在，供给压力稍有缓解。加上行业会议后现货价格调涨，市场情绪偏多。

图为重碱消耗（单位：吨）

浮法玻璃经过2024年去产能后，行业供需有所改善。目前，煤炭和石油焦产线小幅盈利，天然气产线仍亏损。在当前利润水平下，产能波动有限。日熔量基本稳定在15.7万吨左右，预计今年浮法玻璃整体供应将小幅缩减，对纯碱需求提振有限。

随着去年大幅度去产能，光伏玻璃行业库存压力减轻，供需矛盾改善。近期，堵窑口企业陆续恢复正常运行，在产产能增加。但行业仍处于亏损阶段，预计光伏玻璃难以大幅扩产。重碱刚需有所回暖，周耗纯碱量约33.32万吨。轻碱下游陆续复工，拿货积极性提高。浮法和光伏玻璃原料库存下降，下游存在补库需求。整体来看，需求端小幅修复，但力度有限，目前库存仍超180万吨。

短期内，检修影响持续存在。若远兴能源和金山化工按计划检修，叠加其他碱厂检修，预计春季检修将导致27万吨产量损失，供给端压力将稍有缓解。同时，近期需求端也出现回暖迹象，光伏投产预期增加对纯碱的消耗。加上下游春节期间消耗原料库存，存在补库预期。检修影响与下游需求回暖共同作用，纯碱供需或得到阶段性改善，短期期价或呈现震荡偏强运行态势。

然而，长期来看，投产压力依旧存在。春季检修能否兑现尚不确定，检修后远兴能源和金山化工将继续投产，供给仍将回升。需求端方面，光伏和浮法玻璃行业利润未明显改善，产能提振有限，对纯碱消耗增量有限。因此，纯碱仍面临供应过剩压力，整体市场格局仍将呈现高位承压态势。

（作者单位：国投期货；文章来源：期货日报）