中长期过剩格局下纯碱难现趋势性上涨

　　纯碱年后价格偏强，主要得益于基本面边际改善的驱动。供给端近期计划检修规模较大，将缓解碱厂库存压力；同时，光伏玻璃产能在政策加持下增加，利润改善，堵窑产线恢复生产，新产线点火预期增强，纯碱需求有望进一步增加。

　　2月纯碱盘面价格表现坚挺，尽管供应过剩明显且春节期间碱厂大幅累库，但价格仍走出反弹行情。这主要归因于基本面出现的边际改善。一方面，2月下旬开始，纯碱行业计划检修装置增多，包括龙头企业，导致供给减少预期增强，库存压力有望缓解；另一方面，光伏玻璃利润修复，个别堵窑产线复产，纯碱需求小幅增加。然而，供需的边际改善难以从根本上改变纯碱供需宽松的格局，高库存无法有效消化，价格承压，难以形成趋势性上涨。后续检修落地后，价格仍有走弱预期。

　　未来几年，纯碱供给端压力将持续制约价格上涨。2023年至2025年，新产能大量投放，供需格局转向宽松。连云港德邦60万吨及连云港碱业110万吨产能计划上半年投产，将进一步加剧供给压力。

　　2024年下半年以来，部分高成本企业已降负生产，纯碱平均开工率虽有所下滑，但供给扰动增加，对价格构成一定支撑。这些扰动主要来自碱厂检修计划，尤其是两家龙头企业，其检修将带动行业库存短期下降，缓解库存压力，支撑现货价格。然而，检修带来的供给缩量难以持续，整体过剩格局未变，叠加新产能投放压力，供给端的支撑将逐渐减弱。

　　重质碱下游需求主要来自浮法玻璃和光伏玻璃。近期光伏玻璃日产量增加，为纯碱带来利好。浮法玻璃日产量降至近五年低位，受房地产项目复工不佳影响，需求不及预期，价格持续走弱。而光伏玻璃需求有所增加，主要是前期堵窑产线恢复生产。政策利好频发，带动光伏组件消费加速，光伏玻璃价格小幅上涨，需求预期改善激发企业增产计划。

　　图为光伏玻璃日产量（单位：吨）

　　库存方面，春节期间企业大幅累库，碱厂库存创历史新高。轻质碱因进入季节性淡季，下游需求复苏缓慢，持续累库。而重质碱去库明显，主要是期现商集中拿货，库存向中游转移。虽然短期库存压力有所缓解，但期现商掌握定价权后，一旦盘面走弱，将压制碱厂出货，造成产业负反馈。若两大龙头企业检修叠加光伏玻璃日产量增加，纯碱过剩格局将边际改善，库存阶段性去化，为碱厂挺价提供支撑。然而，从数据测算来看，这些变化不足以支撑碱厂库存大幅消化，高库存仍是制约价格上涨的关键因素。

　　图为碱厂总库存（单位：万吨）

　　总体来看，纯碱年后价格偏强主要受基本面边际改善驱动。供需改善预期下，阶段性去库现象将支撑碱厂挺价，盘面走势抗跌。但需警惕检修规模不及预期或库存持续累积导致的价格快速走弱风险。同时，全国两会召开在即，市场情绪对盘面的影响也值得关注。中长期来看，纯碱在过剩格局下难以形成趋势性上涨行情。

（文章来源：期货日报）