2025年3月8日，中国宣布自3月20日起，对原产于加拿大的菜籽油、油渣饼加征100%关税，菜系品种价格应声而起。关税落地后，市场情绪缓和，菜系供应宽松；但远端全球菜系贸易格局重塑，国内供应趋紧，加拿大供应权重下滑，菜系估值和定价受冲击。中长期建议关注多菜油空其他油脂及菜系油粕比缩小的机会。

一、全球菜系贸易格局重塑

全球菜籽及压榨产品贸易集中。菜籽产量方面，加拿大、欧盟、中国等九国占全球91-92%；近十年，中国、印度等国产量大幅攀升，而加拿大、欧盟停滞。进出口看，加拿大、澳大利亚等四国占全球菜籽总出口量的94-95%；欧盟、中国等五国占全球菜籽总进口量的80-85%。加拿大作为全球第一大菜籽生产及净出口国，出口至中国的菜籽和菜粕分别占其总量的65%和33%。澳大利亚、乌克兰和俄罗斯也是重要出口国。欧盟、中国、印度菜籽主要用于内销，阿联酋进口菜籽后出口副产品。

菜粕出口以加拿大为主，占全球60%以上；进口端，中美两国占全球菜粕总进口量的64%左右。菜油出口中，加拿大占比50%左右；俄罗斯年出口量达120-140万吨，80-90%流向中国。中美加贸易摩擦不断，导致加菜系产品向中美输出受阻，中国需寻求新的进口渠道，加拿大也需开拓非中美市场。新年度加菜籽菜粕供应权重下降，将冲击国内菜系估值和定价。

二、国内菜系进口——原料与蛋白进口下滑，菜油直接进口增加

我国对菜系产品进口有限制，菜籽进口来源国包括加拿大等七国；菜粕进口相对宽松，来源国有加拿大等十一国；菜油进口无国家限制。我国菜籽进口主要来自加拿大，受政策影响大。2019年起，因有害物质问题，禁止从加拿大两大出口商进口菜籽，进口量腰斩。2022年解除禁令后回升，但2024年反倾销调查导致进口再度放缓。澳大利亚等短期难以替代加拿大供应规模。

2025年菜粕直接进口将结束逐年增加趋势。总量看，2021年突破200万吨，2024年达275万吨。进口来源逐步向阿联酋、俄罗斯等国倾斜。随着反倾销调查，市场担忧新年度加菜籽进口，提振菜粕进口。但加征关税后，进口加菜粕将大幅萎缩。菜油进口去加拿大化效果显著，预计2025年直接进口增加。俄罗斯已取代加拿大成为我国菜油第一大进口国。

三、国内菜系供需——近松远紧

菜粕可用于多种饲料生产，部分可被替代。菜油以食用消费为主。当前国内菜系库存偏高，供应充足。预计年中菜粕供需紧张；菜油形势好于菜粕，但仍面临转紧风险。整体而言，随着关税落地，菜系供应宽松；但远端贸易重塑，国内供应趋紧，加拿大权重下降，菜系估值和定价受冲击。

（文章来源：正信期货）