2025年3月8日，中国宣布自3月20日起，对原产于加拿大的菜籽油、油渣饼加征100%关税，菜系品种价格应声而起。关税政策实施后，市场情绪得以缓和，菜系供应近端宽松；然而，远端全球菜系贸易格局面临重塑，国内供应趋紧，加拿大供应权重降低，菜系估值和定价受到冲击，中长期建议关注多菜油空其他油脂及菜系油粕比缩小的投资机会。

一、全球菜系—贸易格局重塑

全球菜籽及压榨产品贸易相对集中。菜籽产量方面，加拿大、欧盟、中国、印度、澳大利亚、俄罗斯、乌克兰等国占全球总产量的91-92%；近10年，中国、印度、乌克兰、俄罗斯和澳大利亚菜籽产量大幅攀升。进出口方面，加拿大、澳大利亚、乌克兰、俄罗斯4国占全球菜籽总出口量的94-95%；欧盟、中国、日本、墨西哥、阿联酋5国占全球菜籽总进口量的80-85%。加拿大是全球第一大菜籽生产国及净出口国，其出口至中国的菜籽和菜粕分别占其出口总量的65%和33%。澳大利亚、乌克兰、俄罗斯也是重要出口国。此外，欧盟、中国、印度等主产国菜籽主要用于内销。

菜粕出口以加拿大为主，占全球总出口量的60%以上；进口方面，中美两国集中了全球菜粕总进口量的64%左右。菜油全球出口中加拿大占比50%左右；俄罗斯近20年表现亮眼，年出口量达120-140万吨，其中80-90%流向中国。中美加贸易摩擦不断，导致加菜系产品向中美输出受阻，中国需寻求新的进口渠道，加拿大也需开拓非中美市场。

二、国内菜系进口——原料与蛋白进口下滑，菜油直接进口增加

我国对菜系产品进口存在限制。菜籽进口来源国包括加拿大、澳大利亚、蒙古、俄罗斯、阿联酋、乌克兰、印度等国；菜粕进口来源较为广泛；菜油进口无国家限制。我国菜籽进口主要来自加拿大，且受政策影响较大。近年来，由于质量问题及反倾销调查，加拿大菜籽进口量波动较大。其他渠道难以短期替代加拿大供应规模。

2025年菜粕直接进口将结束逐年增加趋势。随着反倾销调查，市场对新年度加拿大菜籽进口忧虑提振菜粕进口，但随着关税政策实施，预计全年加拿大菜粕进口量将大幅下滑。菜油进口去加拿大化效果显著，预计2025年直接进口增加，进口渠道将进一步扩大。

三、国内菜系供需——近松远紧

菜粕可用于多种饲料生产，其中水产料中必须添加一定比例菜粕。当前国内菜系库存偏高，供应充足。预计年中菜粕供需进入紧张状态；菜油形势好于菜粕，但仍面临转紧风险。

整体而言，随着关税政策落地，菜系重返近端供应宽松现实；然而，远端全球菜系贸易面临重塑，国内供应趋紧，加拿大供应权重下降，菜系估值和定价受冲击。中长期建议关注多菜油空其他油脂及菜系油粕比缩小的机会。

（文章来源：正信期货）