年初以来，浮法玻璃市场面临“弱现实+弱预期”的双重压力，价格中枢持续下探。地产交付高峰已过，玻璃作为地产后周期产品承压。玻璃供需改善需供应端进一步下降。春节后，上下游开工时间差及下游深加工订单需求恢复缓慢，导致下游补库意愿低，玻璃厂库进一步累积。供应端增加也成为价格下跌的原因之一。

全年来看，受房地产周期性因素影响，新开工数量断崖式下滑将滞后3年对竣工端产生压制，建筑玻璃需求面临下行压力。短期内，玻璃处于“有估值+无驱动”阶段，政策敏感度被需求疲软拖累。尽管厂家降价，需求恢复依旧缓慢。但后续政策出台后，玻璃或进入调整阶段，等待3月两会预期及旺季需求启动。综合来看，玻璃全年供应趋势性下降，需求阶段性抬升，价格随基本面变化大幅波动，建议产业把握高位套保机会。

竣工数据趋弱下，地产后周期产品承压

2024年，房屋竣工数据与玻璃表观消费量走势阶段性背离，原因主要在于竣工数据延报及2023年需求延迟释放。政策导向已从“保交楼”升级至“保交房”，缩短转化周期，修复背离状况。我们判断，玻璃需求与竣工数据强相关性延续，新开工面积向竣工端传导存在32个月滞后效应，2025年竣工面积承压。

考虑到政策托底，预计2025年“保交楼”政策连续，保障300万套交付量。综合考量多方面因素，积极影响难对冲竣工端下滑导致的需求缩量。预计2025年房地产竣工量同比下滑13%，玻璃需求下滑11%，供需平衡下，浮法玻璃日熔量下降至15万吨。

需求恢复缓慢，厂家承受库存压力

当前，玻璃产业链呈现上游累库—中游滞销—下游疲软特征。春节前后上下游生产节奏错配，下游深加工开工晚、订单差，上游库存激增38.7%，持续累积。全国浮法玻璃样本企业总库存达6555.9万重箱，同比增长20.84%。

玻璃厂尝试涨价去库存，效果不佳，现货价格下调。节前期货价格上涨时，中游囤货意愿增加，沙河、湖北等地中游库存增大。节后中游出货困难，预示下游需求弱，投资意愿萎缩。钢化玻璃复工迟缓，全国52条钢化线开工率仅35%。深加工开工受订单不足制约。

截至2月21日，中国LOW-E玻璃样本企业开工率为62.58%，较上一统计周期上涨4.9个百分点，但较往年节后仍低。市场关注2月末至3月初订单恢复状况，但进度缓慢且预期不佳。

浮法玻璃存较大潜在冷修空间

预计2025年玻璃需求下滑11%，供需平衡下，日熔量下滑至15万吨。2024年4月，日熔量最高达17万吨。目前，全国浮法玻璃日产量为15.58万吨，同比下降9.4%。截至2024年末，窑龄10年以上窑炉29条，日熔量18400吨。其中，天然气燃料窑炉16条，日熔量10100吨。华北地区潜在需检修产线多，占比35%。需求持续下滑，浮法玻璃存较大潜在冷修空间。

潜在复产产线统计显示，冷修时间超1年产线34条，日熔量19500吨。部分产线冷修时间长，需升级改造满足环保条件，或永久退出生产、出售指标。整体看，虽存潜在复产点火产线，但需求持续下滑，预计难大规模投产或复产。

政策端防“内卷式”恶性竞争目标明确。1月15日，四部门公布《工业产品碳足迹核算规则团体标准推荐清单（第一批）》，涵盖平板玻璃及制品。产能指标收紧，玻璃属限制类行业，国家出台政策引导淘汰或升级改造。明确玻璃行业工作目标：截至2025年，能效标杆水平以上产能比例达20%。政策端防恶性竞争目标明确，强化行业自律路径值得期待。

（作者单位：银河期货）
（文章来源：期货日报）