AI导读：

本文围绕红枣期货的交易逻辑展开，分析了减产逻辑下的市场情况，并探讨了反内卷交易逻辑对红枣期货市场的影响，指出短期内激进参与空头策略存在风险，建议保守谨慎。

　　6月下旬至7月中上旬围绕“减产逻辑”进行交易时，需要关注

　　1. 河北为代表的中转市场是否出现类似23/24产季减产时出现的快速收购现货陈枣后，造成的价格快速上行情况。

　　2. 出于1.的类似逻辑，当前注册的仓单（及有效预报）转为其他用途。

　　截至7月末，上述情况发生的并不明显（现货的边际性变化不及两个减产季的历史上行规模），使得红枣并没有走出我们所认为较有交易价值的“先强后弱”行情的“先强”部分。

　　而7/28交易日内由于“反内卷”的交易逻辑，市场快速重燃了一定的“先强”行情。对于我们研究角度来说，红枣本身的基本面上暂时没有出现太明显的冲击性变化：

　　1. 红枣的消费面向终端消费者，而供给侧出现较明显收紧的21/22，23/24产季中，消费者对高价接受度有限。图表1中二级代表的廉价货源更受欢迎同样是这一特点的延续性表现。

　　2. 红枣本身相对缺乏下游产品线，商品价值受到局限。

　　3. 从目前各方面调研情况看，我们暂时不认为本产季能够重复历史减产季的供给收紧。

　　故从交易角度来说，红枣继续走出“先强”行情较明显地提高了其交易价值，使得其可能出现更多段式的复杂节奏。

　　1. 与其他“反内卷”品种相比，红枣的时间节奏较为独特：在实际销售现实开始（约11月下旬）前，市场对于售价的想象、交易时间偏长，围绕“反内卷”逻辑交易的持续期、资金参与时间与空间（见图表1、2）可能偏长。本质上依旧是决心的问题。

　　2. 23/24产季、乃至交割规模初步大幅上行的21/22产季的红枣期货市场行情本质上也是1的延续。

　　观点总结：由于红枣本身时间节点的特性，若“反内卷”交易的决心体现在持续时间与现货空间之上，短期内激进的参与空头策略可能存在较大风险，若从保守、谨慎角度出发，短期内“看空不做空”可能是相对保险的思路。

（文章来源：中信建投期货）