AI导读：

近日，美国农业部公布4月全球棉花供需平衡表，24/25年度产量小幅调减，需求端受贸易战影响消费下滑，期末库存增加，库存消费比上升，全球棉花市场供应宽松现状未改，棉价承压。

近日，美国农业部公布了4月份的全球棉花供需平衡表。对于23/24年度，进口量小幅调增，其余变化有限。而24/25年度则显示产量小幅调减，需求端受贸易战冲击，消费量首次环比调减，出口量亦有所减少，期末库存增加12万吨，库存消费比上调0.76%。全球棉花市场供应宽松的现状依旧。

（一）24/25年度棉花库存上调，消费量下滑

24/25年度，全球棉花期初、期末库存均有所调增，进口量和消费量则小幅调减。期初库存增加1万吨，产量减少2万吨，进口量因中国等国需求减少而下调7万吨，消费端亦明显下调11万吨，与全球经济放缓、纺织品市场不景气及贸易摩擦紧密相关。期末库存增加，库存消费比上升，进一步凸显供大于求的局面，棉花价格面临压力。

（二）美棉出口下滑，中国消费显著减少

与上月数据相比，24/25年度美国棉花平衡表变化不大，但出口下调2万吨，受关税政策及国际竞争影响。整体期末库存微增，库存消费比上调。中国对美国棉花进口减少，同时越南、印尼等国也减少美棉签约。尽管市场对USDA出口数据下调幅度有所质疑，但趋势明显。

中国方面，24/25年度产量微增5万吨，但进口和消费分别下调7万吨和11万吨。需求下滑导致进口萎缩，中美关税升级，纺织品出口受影响，需求端承压。

展望后市：整体来看，尽管4月USDA对24/25年度数据调整有限，但全球棉市宽松格局持续。供应端产量小幅调减，需求端受贸易战影响，消费量、出口量和进口量均下滑，期末库存增加，库存消费比上升，棉价仍处于下跌周期。

风险提示：天气变化，贸易政策不确定性

（文章来源：广发期货）