从海通期货编制的A股情绪指数来看，本轮上涨中A股市场情绪绝对水平一度攀升至2021年以来的次高点（仅次于2024年10月初）。但上周A股情绪指数明显回落，从过于乐观区间降至中性偏乐观区间。目前，A股情绪指数5日移动平均线仍显著低于20日移动平均线，预示市场情绪或将继续下滑。

中散户再现“逢跌买入”现象。近期，中散户持续大规模买入，支撑市场流动性表现强劲。上周，中散户“逢跌买入”，单周净流入达350.9亿元，而此前持续净流入的融资盘转为净流出，流出规模达146.4亿元。北向资金（预估）持续净流出，但规模较小。此前持续净流出的权益类ETF转为净流入，规模同样较小，约为16.3亿元。偏股型基金发行较为平稳。在政策呵护下，上周股权融资规模持续处于低位，重要股东减持规模也相对较小。由于A股交投活跃度提升，交易费用处于较高水平，但整体交易费率较低。

总体来看，上周A股微观流动性资金净流入约175亿元，较上期超600亿元的净流入规模有所回落，但仍高于历史均值（约100亿元）。融资盘净流出是流动性边际回落的主因。中散户持续买入，居民增配A股趋势未变。在居民流动性支持下，A股市场已逐渐进入增量博弈阶段。然而，当前A股资金流入规模与“9·24”行情相比仍有差距，表明指数Beta层面的投资机会呈结构性。

盈利预期有待提升。分析师一致净利润预测增速数据显示，各宽基指数盈利预期增速不高，沪深300指数盈利预期增速为6.4%（较2024年仅提升3个百分点）。中小市值指数方面，今年盈利预期增速仍偏低，尽管去年盈利基数较低。值得注意的是，自3月初以来，上证50和沪深300指数盈利预期增速持续上调，而中证500、中证1000等指数盈利预期增速持续下调，反映政策对盈利预期的改善主要集中在大盘价值股。

货币政策仍有空间。今年1—2月社融存量同比增长8.2%，增速提升0.2个百分点。2月社融规模增量低于市场预期，但同比多增。1—2月对实体经济发放的人民币贷款同比小幅多增。2月社融结构上延续分化特征，政府融资是主要支撑，人民币信贷偏弱。政府工作报告定调货币政策为“适度宽松”，信贷等数据表现一般，增加市场对降准降息预期。央行关注外汇市场顺周期纠偏及防范利率波动。

企业信贷结构待改善，居民储蓄意愿高企，内需刺激政策需发力。1—2月，企业单位贷款增加，主要是票据融资贡献。财政扩张力度增强，有望带动企业预期好转。居民贷款增加较少，中长期贷款增加但同比少增，显示居民加杠杆态度谨慎。笔者认为，信贷社融同比增幅将扩大，受政策宽松、基数较小及化债影响减弱等因素推动。

由于社融信贷数据结构问题及经济增长压力，货币政策或进一步放松。笔者认为，3—4月是“保胜率”阶段。此阶段为年报和一季报披露期，盈利端压力犹存，大盘价值股盈利预期更稳健且持续上调。结合市场情绪回落、流动性温和增量环境分析，A股市场或存在结构性多头机会，投资者或布局大盘价值补涨行情。

此前，中小盘指数及TMT行业交易拥挤度偏高，显示流动性推动的科技板块过热。考虑到双创类指数止盈压力，短期流动性不支持TMT等小盘成长股走强。近期指数整体交易拥挤度有所回落，但中小盘指数及TMT行业交易拥挤度仍高，预计调整未结束。

从更长维度看，若将2025年A股市场走势定义为居民流动性注入的多头趋势行情，则新一轮趋势性上攻需大盘价值股支撑。笔者认为，未来3个月以上证50指数为代表的大盘价值指数有望上行至去年10月高点。股指期货方面，建议关注IH单边多头机会及多IH空IM跨品种套利机会。

（文章来源：期货日报）