AI导读：

5月年报及一季报发布后，A股300质量成长及300质量等指数超越中证2000等小盘指数。沪深300非金融建筑若保持当前趋势，年底自由现金流率将提升。本周A股市场平淡，政策真空期、监管趋严等因素导致。谷歌AI生态全面升级，推出AI全家桶及搜索新功能。

【观策·论市】A股核心资产崛起，300质量成长领跑。5月年报及一季报发布后，300质量成长及300质量等指数强势崛起，超越中证2000等小盘指数。沪深300非金融建筑若保持当前净现金流与资本开支趋势，年底自由现金流率将显著提升，尤其300质量成长重估弹性最大。小盘因子交易过热，量化新规将实施，引导市场回归大盘与质量。证监会推动公募基金高质量发展，强调中长期战胜基准，300质量成长表现最佳。AH溢价下行，人民币走强，中国核心资产受追捧。

【复盘·内观】本周A股市场平淡，原因包括：政策真空期、监管趋严、题材持续性弱。

【中观·景气】4月家电、工业机器人零售及产量增长。社零总额增幅收窄，但政策效应显现。本周景气改善领域：工业机器人、家电零售增长，发电量增幅扩大。后续关注自动化设备、白电等。

【资金·众寡】ETF净赎回，科创50净申购。融资资金净流入20亿；偏股公募基金新成立94.9亿份；ETF净流出104亿。资金净买入汽车、电力设备等；军工ETF申购多，医药ETF赎回多。

【主题·风向】谷歌AI生态升级，AI搜索新突破。谷歌I/O开发者大会宣布AI全家桶及AI搜索新功能，与中国AR企业合作发布眼镜产品。

【数据·估值】本周A股估值水平略降，万得全A指数PE为15.0，处于历史估值48.7%分位数。医药、汽车估值涨幅居前。

风险提示：经济数据不及预期，政策理解偏差，海外政策收紧。

（文章来源：招商证券）