“今年的宏观背景，可以概括为‘外部有风险，内部会应对’。”近日，中金公司研究部首席国内策略分析师李求索在接受证券时报记者专访时表示，科技突破与地缘格局变化，正推动中国资产估值体系重构。

他强调，尽管外部的不确定性短期内扰动了市场，但中国资产具备多重利好条件。当前中国资产机会大于风险，预期海外投资者对中国资产的兴趣将逐步抬升，下半年A股表现或更优于上半年。这一观点基于中国资产在股市、债市、汇市中的稳定表现，明显优于美国。

中国资产机会凸显

证券时报记者问及美国“对等关税”政策下，中国资产重估叙事的变化时，李求索指出，中国资产重估还在延续。与2018~2019年的贸易摩擦时期相比，这一轮的冲击更大，但中国资产表现更稳。

中国资产重估的叙事核心在于科技突破与地缘格局变化推动估值体系重构。科技叙事层面，如Deepseek的技术演进，意味着中国有望打破技术垄断，市场重新评估中国科技企业的创新潜力与全球竞争力。地缘叙事层面，逆全球化背景下，中国资产受影响较小。

从市场估值层面看，当前A股和港股的估值较低，如沪深300指数动态市盈率处于历史均值以下，具备投资吸引力。同时，沪深300当前股息率水平较高，股债相对吸引力处历史高位，为中国资产重估提供了较好条件。

李求索认为，美国“对等关税”政策是扰动因素之一，但中国资产机会大于风险。政策取向已发生转变，面对外部不确定性，政策应对或会提升。中期看，中国科技创新有望在国际竞争中取得突破。

海外投资者兴趣提升

证券时报记者问及配置中国资产的核心逻辑变化时，李求索表示，传统经济领域估值被低估，而新经济领域估值偏高，但应从动态视角看待。科技企业未来具有不确定性，中国土壤能培育出优秀企业。

他提出，用PE估值科技类公司可能不合适，PS、PEG或许更合理。过去这些年，外资对中国资产呈现净买入趋势，尤其是A股。未来，这一趋势还将延续，中国资产对外资有明显吸引力。

李求索认为，海外投资者对中国资产的兴趣会逐步抬升。尽管期间会有扰动，但整体看，中国资产对全球资金具有吸引力。

A股下半年展望

证券时报记者问及南向资金对港股的热情时，李求索表示，过去几年，南向资金每年在港股的净买入规模很大，对港股的兴趣在不断抬升。未来，预计南向资金对港股保持净买入趋势，量级不会低。

港股估值有吸引力，且受益于中国AI技术突破，科技成长板块会吸引投资者。当前港股股息率比A股高，高股息投资者更倾向于配置港股。南向资金在港股成交和持有市值占比不断提升，抢夺定价权的趋势明显。

李求索建议，短期内外部波动会影响资产价格，但中国资产具备有利条件，A股和港股下行风险有限。可以考虑对A股和港股做结构性配置，包括红利资产、科技成长等。整体看，A股下半年的行情或比上半年更好。

（文章来源：证券时报）