【导读】期指深度贴水影响市场中性策略，私募积极做基差管理、应对波动。

中国基金报记者吴君

4月8日以来，股指期货深度贴水现象受到市场广泛关注，导致市场中性策略产品净值回撤。不少量化私募表示，自今年2月起，股指期货贴水逐渐加深，4月中旬更是达到阶段性高位，但今年量化整体超额收益依然不错，能够承受短期对冲成本增加的压力。同时，近一周来贴水情况有所缓解。此外，私募机构通过多样化方法管理基差、应对市场波动，并优化策略模型，提高收益稳定性。

股指期货深度贴水

中性策略产品受影响

4月以来，中证500股指期货（IC）和中证1000股指期货（IM）的贴水率持续加深。数据显示，4月16日，IC当季年化贴水率为19.23%，IM当季年化贴水率更是高达22.36%，但近一周贴水现象有所收敛。

受关税等因素影响，4月7日中证500指数和中证1000指数出现历史单日最大跌幅，股指期货市场也遭遇极端下跌，导致期指短期内深度贴水，中性产品的对冲成本大幅上升，净值回撤加剧。大岩资本认为，这可能是由于外围宏观不确定因素增多，市场对冲需求增加所致。虽然市场波动较大，但量化整体超额收益相较去年有所恢复，市场对贴水的接受程度有所提升。

半鞅私募基金指出，宏观不确定性增多、对冲需求增加等因素，使得现货价格强于期货价格，导致股指期货贴水率加深。

数据显示，截至4月18日，今年有业绩记录的738只市场中性策略产品中，2025年以来收益均值为3.06%，但近一个月收益均值仅为0.03%；近一周收益则有所复苏，均值为0.34%。

大岩资本表示，市场中性产品4月以来依然维持平稳运作，但新投资者在当前贴水情况下可能会面临基差收敛的风险。对于老投资者而言，存续的中性产品短期净值可能会出现波动。

半鞅私募基金认为，当前市场成交量保持在万亿元左右，波动活跃，量化策略超额获取难度不大。然而，股指期货贴水加深导致对冲端出现阶段性亏损，但到期交割时这部分浮亏会修复，同时超额也在持续累积。

今年市场中性策略总体表现稳定

私募积极管理基差、应对波动

总体来看，今年市场中性策略产品表现稳定。数据显示，4月以来市场中性策略收益率为0.47%，今年以来总体收益率为4%。

随着悲观情绪逐渐释放，市场将回归理性。某百亿元级量化私募表示，贴水只是暂时的，策略上未做大幅调整，但已调整模型参数，加强风控。

近年来，量化私募在应对股指期货贴水、基差波动等方面做了充分准备，通过优化策略模型，提升收益稳定性，为投资者提供更好的持有体验。

半鞅私募基金构建了多维度风控体系，采取混合对冲和基差管理系统自动化动态管理，优化对冲策略。大岩资本则进一步升级策略框架，在保持中低频基因的基础上，丰富预测频段，提高超额收益捕捉能力。

（文章来源：中国基金报）