过去一周，股指市场出现回落，科技股明显调整，但杠杆资金依然大幅流入。笔者认为，科技板块在短期大幅上涨后，或将迎来休整期。

图为2025年中证1000股指期货年化升贴水率走势图。

2月，各股指期货品种间的升贴水走势分化明显，且与行情呈负相关。中证500和中证1000指数在科技板块的带动下显著上涨，但期货贴水幅度却大幅扩大，这与以往行情上涨时贴水缩小的规律相悖。笔者认为，影响升贴水的关键在于预期，投资者担忧科技板块后续调整，加强了对冲操作，导致贴水扩大。

具体来看，2月5日至28日，上证50和沪深300当月合约年化升贴水率分别从-1.00%、-1.61%逐步增加至3.29%、3.01%；而中证500和中证1000当月合约年化升贴水率则从-5.04%、-3.15%扩大至-10.85%、-19.06%。

预计随着高位对冲需求的满足，贴水将逐步回归合理水平。

2月，沪深300股指期货温和上涨，股指期权隐含波动率保持稳定。当前隐含波动率下降空间有限。

近期，全球科技股持续升温，人工智能和机器人概念成为市场焦点。这背后不仅有技术创新的推动，还与政策支持和市场预期密切相关。

春节期间，Deepseek模型引发广泛关注，其低成本高性能突破了AI产业对算力的依赖，众多上市公司纷纷接入。随着行情发展，资金开始深度挖掘AI产业链上下游，从硬件到软件，再到应用层面，都成为布局重点。

中证500和中证1000指数中包含众多涉及AI产业链的中小企业，这些企业积极布局AI领域，股价随AI行情大涨。相比之下，上证50和沪深300指数成分股多为传统企业，在AI布局上相对滞后，涨幅不明显。

图为沪深300股指期权平值期权隐含波动率变化图。

2月，机器人概念股同样火爆。多家汽车产业链公司宣布进军人形机器人领域，全球已有18家车企加入。政策端也持续加码支持，深圳、武汉、中山等地纷纷出台政策措施，鼓励关键技术突破，推动人工智能产业发展。

中证500和中证1000指数在机器人概念行情中表现突出，相关成分股股价大幅上扬。从技术趋势看，人工智能和机器人领域的创新将持续推进，中证500和中证1000指数中的中小企业有望获益。

然而，经过快速上涨后，人工智能和机器人概念板块存在回调风险，后续可能进行消化整理。同时，美国关税政策也会影响资金风险偏好。但长期看，人工智能和机器人产业前景广阔。股指期货方面，3月建议谨慎观望；股指期权方面，预计隐含波动率下行空间有限，可做多波动率策略。

（作者单位：申银万国期货；文章来源：期货日报）