9月底以来，国内外原油价格持续下行，与屡创新高的黄金形成反差。NYMEX WTI原油期货价格一度跌破57美元/桶，ICE Brent原油期货2601合约也跌破60美元/桶。预防性降息利好美国贵金属和美股，而原油和铜受实体经济影响较大，价格走势取决于市场供应、经济状况及商品需求，原油市场动态值得持续关注。

从供需基本面看，全球原油增产态势明确。OPEC放弃自愿减产争夺市场份额，美国等非OPEC国家产量也在增长。地缘政治风险缓和，伊朗和俄罗斯原油出口有望恢复，全球原油库存持续攀升。原油需求端疲软，当前价格支撑仅来自美联储降息的投资需求，不足以扭转跌势。

增产引发供应过剩担忧

目前，增产引发的供应过剩担忧是原油市场的核心矛盾。数据显示，10月OPEC原油供应量有望升至3469万桶/日，创2018年12月以来最高纪录。10月初，OPEC宣布进一步增产，即在11月增产13.7万桶/日，增产幅度与10月相同。

美国原油产量也创下新高。美国能源信息署数据显示，10月产量达到了1363.6万桶/日。尽管钻机数量减少，但效率提升和油井规模扩大使生产商能开采更多原油。此外，巴西、圭亚那和加拿大等非OPEC国家也在持续增产。

油市风险溢价有所减弱

近期，地缘政治风险下降，原油市场风险溢价减弱。美国总统特朗普宣布，以方已同意结束加沙冲突的“20点计划”。一旦战争结束，油价中的“战争溢价”可能被部分消除。伊拉克北部原油出口恢复，俄乌和平进程也发生转变，均对油价产生影响。

需求端短期仍乏善可陈

从消费层面看，9月全球原油需求较夏季回落。经济增速放缓和能源转型使原油需求受抑。9月炼厂利润丰厚，但开工率下行。在中国市场，原油需求较去年稍有恢复，但增长速度偏弱。库存增长也显示需求偏弱，海上原油库存增加带来额外供应压力。

美联储降息的影响有限

10月20日，美国股市大涨，黄金价格创历史新高。债券与比特币同步走高，美元指数小幅上涨。美股上涨意味着市场押注美联储降息。当前市场已提前对宽松预期进行交易，投资者担忧正从通胀风险转向信贷风险。

综上所述，当前原油市场主要矛盾在于产油国增产引发供应过剩忧虑，OPEC放弃“保价”策略预示供应上升。需求端不佳，能源转型使传统石化能源占比下降。原油价格缺乏上涨动力，投资者可运用芝商所或上海国际能源交易中心的原油期货、期权来对冲风险。

（作者单位：华闻期货）

（文章来源：期货日报）