2025年3月，美联储FOMC会议决定维持联邦基金利率目标区间在4.25%~4.5%不变，并放缓缩表步伐，此举反映其对经济不确定性的谨慎态度。这一政策信号与特朗普政府的系列政策，共同构建了当前原油市场的复杂格局，国际油价持续承压。

　　尽管美联储暂停加息本应缓解经济衰退担忧，但特朗普政府的政策组合，包括推动能源增产、加征关税及寻求弱美元目标，导致原油市场供需失衡与政策矛盾加剧。美联储主席鲍威尔首次明确提及“关税对通胀影响显著”，暗示特朗普的贸易政策或延缓通胀回落，影响未来降息节奏。这种矛盾性政策环境加剧了市场对“滞胀”的担忧，削弱了原油市场的长期需求预期。

　　同时，美联储下调2025年GDP增速预期至1.7%，上调核心PCE通胀预期至2.8%，反映其对经济动能减弱的担忧。美国衰退预期强化直接抑制了原油消费，尤其是工业与运输领域。波罗的海干散货指数（BDI）同比下跌超30%，显示航运活动疲软，印证需求端的结构性疲弱。

　　特朗普政府的政策组合从供给端进一步施压原油市场。一方面，其主张放松能源行业监管、开放阿拉斯加勘探等推动传统能源增产，试图压低油价以控制通胀。摩根大通预测，若政策落地，美国石油日产量或增至300万桶，长期均衡油价或降至70美元/桶。当前西得克萨斯中质原油（WTI）价格已跌破70美元/桶。另一方面，OPEC+计划2025年每月增产20万桶/日，叠加美国、加拿大、巴西等非OPEC国家增产，全球供应过剩预期升温。

　　需求端依旧疲软。随着航煤与汽油消费旺季结束，原油进入库存累积周期。截至3月14日当周，美国商业原油库存环比大幅增加174.5万桶。中国山东地炼开工率持续低迷，加剧全球需求前景悲观预期。特朗普加征关税政策虽旨在保护本土产业，但可能引发贸易伙伴报复性措施，抑制全球经济增长。高盛将2025年全球石油需求增长预期从110万桶/日下调至90万桶/日。

　　市场反应方面，当前布伦特原油价格中枢从80美元/桶跌至70美元/桶附近，WTI原油一度触及65美元/桶，创2023年5月以来新低。尽管特朗普频繁释放关税政策扰动信号，但市场反应愈发平淡，表明“供应过剩”逻辑已被充分定价。CFTC数据显示，2025年2月投机者净多头持仓规模创多年新低，反映出看涨情绪消退。与此同时，机构投资者转向高股息能源股避险，但地缘政治风险仍可能引发原油阶段性反弹。

　　展望未来，原油市场的核心矛盾在于政策预期与市场现实的博弈，这将主导价格波动。短期内，OPEC+增产、美国页岩油边际增量及需求疲软，可能使布伦特原油测试65美元/桶支撑位，但潜在上行风险来自地缘冲突或OPEC+意外深化减产。中长期来看，EIA预测2026年全球原油供应过剩将扩大，美国产量或增至1370万桶/日，迫使OPEC+放弃挺价策略，长期油价中枢或下移。总体上，油价重心下移趋势延续。

（作者单位：通惠期货）

（文章来源：期货日报）