本周，欧佩克+宣布增产计划，加之美国有意减轻对俄罗斯的制裁，导致国际油价连续下跌。此外，美国对加拿大和墨西哥加征关税，预计部分墨西哥燃料油将转向新加坡市场。整体来看，低硫燃料油供应相对宽松，而高硫燃料油受原料价格波动的影响更大，高低硫燃料油价差可能继续缩窄。

原油长期需求面临下滑趋势

本月初，特朗普政府全面启动“关税战”，中国、加拿大、墨西哥也相继采取反制措施，对原油市场造成显著影响：一方面，全球贸易秩序面临更多不确定性，需求预期受到抑制；另一方面，通胀压力上升可能迫使美联储维持紧缩货币政策，进而压制风险资产估值。目前，原油盘面已反映出宏观利空预期，自2月21日以来，WTI原油与标普500指数的相关性迅速上升，原油与美股的联动性增强。

回顾上一轮美国“关税战”，2018年7月美国对华340亿美元商品加征关税后，布伦特原油期货价格在5个月内下跌42%，当时正值欧佩克增产160万桶/日。当前市场同样面临欧佩克增产的压力，叠加美国PMI处于收缩区间，形成了供应宽松与需求停滞的格局。

高低硫燃料油价差维持在高位

美国对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税于3月4日生效，但墨西哥能源产品的税率相对较低，为10%。这可能促使墨西哥高硫燃料油出口转向欧洲甚至亚太地区，导致新加坡地区高硫燃料油裂解小幅下降，进而在一定程度上压制国内高硫燃料油价格。

近期，美国可能放松对俄罗斯制裁的消息引起市场广泛关注。然而，即使美国决定放松制裁，俄罗斯原油重回市场仍需3至6个月。从供应端看，1月俄罗斯约183艘油轮（占其海运出口运力的22%）被纳入制裁清单，导致约100万桶/日的实际出口减量。若美国放松对俄罗斯的制裁，市场将重新审视俄罗斯原油供应量。

库存方面，新加坡轻质馏分油库存略有增加，中质馏分油持续去库。供应端方面，由于俄罗斯原油重回国际市场需时3至6个月，加上俄罗斯和中东产油国目前处于春季检修期，因此高硫燃料油整体供应偏紧。需求端方面，随着气温回暖，中东、东南亚等地区的发电需求开始季节性下降，中国地方炼厂进料需求因开工率低位而整体下滑。价差方面，5月新加坡380裂解价差降至-4.17美元/桶附近，高硫燃料油近远月合约价差也同步下行。

展望未来，海外风险偏好趋弱，投资者可关注美股以研判市场宏观风险偏好。原料方面，受欧佩克增产及美国可能放松对俄罗斯制裁的影响，原料价格对高硫燃料油的支撑减弱。预计后市受原油拖累，高低硫燃料油将短期弱势震荡，高低硫燃料油价差有望逐步回归合理水平。（作者单位：徽商期货）

（文章来源：期货日报）