自2022年乌克兰危机爆发以来，大宗商品价格上涨，成为全球央行紧缩周期的重要推手。能源、农产品、工业金属等领域经历了剧烈震荡与结构性调整。随着美国总统特朗普上任，这一危机有望迎来转折点，可能为市场重构带来新的变化。

能源市场：供需再平衡，原油变数多

2022年2月，乌克兰危机首先对能源市场产生了实质性影响，西方联盟对俄罗斯实施了一系列能源禁运措施。受此影响，欧洲天然气价格飙升，欧元区通胀一度突破10%。欧盟通过加速可再生能源布局和液化天然气进口多元化，降低了对俄罗斯天然气的依赖。周一，欧洲天然气价格继续下滑，市场对俄乌和平协议的乐观预期引发抛盘。

原油方面，特朗普可能推动停战以降低油价，从而推动通胀降温。截至周一收盘，WTI原油近月合约价格接近冲突前水平。市场分析认为，如果俄油出口全面回归，全球日供应量或增加。但停火和全球需求疲软可能使油价年底降至60美元左右。此外，供需基本面仍是关键。

欧佩克、国际能源署和美国能源信息署发布了月度石油市场报告，对今年全球石油市场的预测略有调整。欧佩克+的下一步政策举措备受关注，市场观察人士正在等待该联盟是否会坚持增产计划。同时，伊朗原油出口可能成为潜在变量，特朗普恢复对伊朗极限施压策略，旨在迫使其核政策妥协。

农产品：供应链有望修复，价格压力或显现

乌克兰危机导致国际农产品价格刷新纪录新高。制裁导致粮食出口受限，尽管联合国斡旋下粮食出口协议曾阶段性恢复，但克里米亚大桥遭袭事件导致黑海航线再度中断。俄乌形势缓解可能修复供应链，给全球粮食价格带来压力。

标普全球数据显示，若黑海港口全面恢复，乌克兰谷物出口或回升。这将推动小麦、玉米价格回落。在油料市场，乌克兰葵花籽油出口恢复将挤压棕榈油、豆油溢价。同时，俄罗斯钾肥出口正常化将缓解全球化肥短缺，有望降低种植成本，间接抑制农产品价格。

工业金属：供应压力缓解，需求端变量增大

乌克兰危机也影响了全球工业金属的供应。俄罗斯对铝、镍等关键金属征收高额出口税。未来，印尼湿法冶炼项目投产进度和电动汽车电池需求增速将成为重要影响因素。此外，全球经济前景对市场走势的影响更为密切。

特朗普宣布一系列关税决定后，工业金属价格承压下跌。关税可能推高美元，增加国际买家购买大宗商品的成本，给金属市场带来不利因素。花旗分析师表示，美国与其他地方金属的定价可能会进一步扩大。

黄金：战争溢价消退，避险需求犹存

地缘风险溢价消退可能使金价短期承压，但货币政策和央行购金等因素将继续主导中长期走势。贵金属价格可能攀升至每盎司3500美元。全球央行积极购入黄金以对冲地缘政治和经济不稳定。2024年黄金投资需求增长了25%，创下自2020年以来的最高增长率。

与此同时，外界将继续关注美国政府债务的走向。国会两党将就债务上限问题展开新一轮交锋，可能引发美元、美债和主权债务评级等方面的变化，提振避险情绪。美银认为，特朗普政府的关税政策在初始阶段或使美元走强，但政策制定者也在讨论削弱货币的努力，这最终可能会支撑金价。

（文章来源：第一财经）