核心观点：短期油价弹性预计增大，WTI原油或在70美元附近宽幅震荡。美国新政府政策未明，原油市场高波动持续，需关注美国外交政策动态。

一、国际油价走势回顾

今年初，国际油价走出震荡行情，1月中旬因美国制裁俄油及极寒天气需求拉动，WTI突破80美元。随后新政频出，国际油价回落。目前，美国政策摇摆，原油宽幅震荡。虽然关税抑制需求，但制裁加大供应风险，WTI原油70美元支撑位坚固。俄乌局势缓和，注意地缘溢价消退。截至2月12日，WTI、Brent和SC原油结算价分别为71.4美元、75.2美元和620.9元。月差指标显示，国内外原油面临突发驱动，油价趋势不明，需警惕多空转换。

二、原油基本面分析

1. 供应：短期偏紧，关注地缘扰动

欧佩克全年产量稳定，减产托底油价。2月初会议维持减产政策，供应宽松预期未变。美国制裁伊朗原油，市场情绪溢价拉升，供应风险增加。伊朗警告关闭霍尔木兹海峡，市场高度关注。制裁未落地，美伊或有谈判空间。伊朗原油减量预计100-150万桶/日。

美国原油产量高位，活跃钻机数下降，但钻探生产率提高支撑产量。新政强调增产降油价，但市场资本纪律制约增量。美国或施压欧佩克增产，大国博弈持续。能源外交政策凸显，原油高波动将持续。

2. 需求：回暖缓慢，短期难有成色

美国原油及油品需求未超预期，炼厂季节性检修，开工下降。美欲对加、墨征关税，引发需求担忧。成品油消费显韧性，总需求稍强于去年。国内需求改善缓慢，地炼开工低迷，原油加工量下滑。汽油等成品油需求难有成色。美方对我国征关税，但对原油需求冲击有限。

3. 库存：开启累库，低位提供支撑

美国原油进入累库阶段，库存压力增大，但低位仍有支撑。汽油库存下降，馏分油累库。整体来看，一季度原油累库，但库存低位支撑价格。

三、总结及后市展望

供应端，欧佩克+减产托底油价，美国增产动能减弱。中长期供应可能转向宽松，关注美国制裁措施落地。需求端，经济欠佳及新能源发展抑制需求。石油需求上行动能不足，炼油产能收缩及利润偏低抑制需求。美国关税政策引发担忧，但推迟实施，需关注实际影响。供需平衡方面，今年原油市场预计供过于求。一季度供需缺口，二季度起累库趋势显现。综合来看，原油市场高波动持续，缺乏长期利好驱动，利空风险多。预计短期油价弹性增大，WTI油价70美元附近宽幅震荡。

（文章来源：正信期货）