春节后，东南亚产胶国步入年内低产季，推动20号胶期货交易逻辑转向供应预期下降。20号胶期货2504合约在偏多因素支撑下，期价从14200元/吨稳步反弹至15700元/吨，涨幅达10.56%。然而，随着4月新割胶季的到来，东南亚胶水供应预计将止跌回升，20号胶期价续涨动力减弱，未来可能止步于15800元/吨，3月胶价承压。

　　1 美联储降息预期降温

　　近期，美联储主席鲍威尔重申立场，表示专注于双重任务，降息急迫性下降。美国就业市场表现强劲，失业率降至4%，而CPI和PPI增速回升，再通胀压力显现。因此，美联储倾向于观望，二季度降息可能性降低。市场预计3月维持利率不变的概率高达92%，宏观氛围转空。

　　2 东南亚产胶区低产期持续

　　根据季节性规律，每年2月起，东南亚产胶区陆续进入低产期，胶水产出减少。步入3月后，虽然低产期仍将持续一个多月，但20号胶期货市场已消化供应下降的利多预期，转而关注新割胶季供应回升的影响。

　　ANRPC数据显示，每年3月产量回落后，4月产量企稳回升。随着季节性产胶旺季到来，供应压力将逐月增加，对20号胶期货构成潜在利空。

　　3 国内车市需求复苏缓慢

　　20号胶主要应用于乘用车轮胎生产，受春节长假影响，1月车市产销量下滑明显。中国汽车流通协会数据显示，1月库存预警指数位于荣枯线之上，行业不景气。预计“金三银四”消费旺季到来后，车市产销量将逐步回升，轮胎行业采购备货意愿缓慢复苏。

　　图为2016—2025年国内新车产量走势

　　4 国内轮胎行业运行向好

　　2025年以来，受益于海外订单转向和内需增长，国内轮胎企业产销两旺。数据显示，2024年橡胶轮胎外胎产量同比增加9.2%。然而，中国轮胎在全球市场面临“双反”政策围剿，竞争力逐渐减弱。同时，轮胎企业原料采购节奏放缓，国内橡胶库存压力增加。

　　5 20号胶期货交易逻辑转变

　　尽管3—4月海外产胶国处于低产季，但20号胶期货交易逻辑已转向新一轮割胶预期。在无意外利多因素干扰下，供应预期回升将成为主导逻辑。历史数据显示，3月胶价下行概率超80%，平均跌幅达6.13%。因此，预计20号胶期价在3月面临较大下跌风险。

　　图为2020—2024年20号胶期货主力合约3月涨跌幅统计

（作者单位：宝城期货）（文章来源：期货日报）