上周，集运指数（欧线）期货（下称集运指数）的波动显著加剧，特别是在3月4日大跌后迅速大幅反弹，显示出市场情绪的剧烈变化。

方正中期期货的高级海运和宏观分析师陈臻指出，上周初班轮公司继续大幅下调3月运价，部分报价甚至跌破2月底水平，中枢价格在2000~2200美元/FEU，部分已跌至1800美元/FEU，导致市场对近月合约估值不断下调，期价连续下跌。

然而，上周中马士基宣布从4月1日起将运价提涨至4000美元/FEU，市场情绪迅速回暖，周四主力合约一度逼近涨停。但鉴于马士基3月底报价仅为1800美元/FEU，市场对4月涨价能否落地持怀疑态度，且缺乏其他船东跟涨的消息，上周五集运指数未能继续大幅上涨，部分多头选择止盈离场。

南华期货宏观外汇分析师俞俊臣认为，上周后半段集运指数大幅反弹的主要原因是马士基发布了4月涨价函，目标运费几乎是当前欧线现舱报价的两倍，这是船公司倒逼下游提前订舱的举措之一，提振了市场情绪，使集运指数提前反映了4月可能存在的涨价预期。

他同时指出，4月运费上行预期也为6月和8月提供了更高的涨价空间，推动EC2506、EC2508合约大幅上涨。

整体来看，中信期货航运研究员武嘉璐表示，近期集运指数在“弱现实”和“强预期”之间频繁切换。现实层面，航运公司针对3月的宣涨实际落地可能性较弱，马士基航运开舱价格持续下行，3月最后一周开舱价跌至1800美元/FEU，3月挺价基本失败，与春节前后淡季水平相当。

从预期层面看，3月5日盘后马士基航运再度对4月欧线运价宣涨至4000美元/FEU，现货端不同航运公司运价走势分化，地中海运价3月依然维持2090美元/FEU，但涨价预期上升。

“据市场调研显示，近期海洋联盟和马士基航运装载率边际反弹，部分航次出现甩柜、延期现象，在当前市场季节性表现大幅上行的情况下，市场对后续6月和8月的旺季预期依然难以证伪，推动集运指数在近两个交易日较快上涨。”她说。

船公司新一轮宣涨能否成功落地？

“目前市场对船公司后续宣涨持观望态度。”陈臻表示，一方面，在马士基宣涨后，其他船公司也有强烈的跟涨预期。另一方面，当前即期市场疲软，即使船公司宣涨，也有可能再度落空，去年四季度至今年一季度已多次出现涨价失败或不及预期的情况。他预计，部分船公司可能会跟涨4月运价，尤其是赫伯罗特，但最终能否落地取决于市场供需关系。

俞俊臣表示，在马士基正式宣涨4月运价前，市场已有一定预期，相对上一轮宣涨较为乐观，这在前期的集运指数上也有所反映。从往年情况来看，4月需求情况较3月会有所回升，因此需求端能在一定程度上支撑运价上行，但目标运费能否达成仍是未知数。从市场消息来看，目前货量需求略有改善，但并未显著好转，后续宣涨能否达成还需看需求改善程度以及船公司对运力的控制情况。

武嘉璐认为，当前市场旺季预期犹存，但较难达到2024年的水平。一方面，集装箱航运市场无库存且企业集中度偏高，运价波动剧烈。另一方面，去年上半年需求端超预期表现叠加红海绕行问题，运价上涨基础较强。然而，截至2025年2月初，全球集装箱船队规模同比增长10%左右，运力依然强势增长。需求端方面，今年1—2月国内出口至欧盟需求同比增长1.8%，在美国关税政策影响下后续需求可能走弱，因此运价不具备大幅上涨的条件，她预计航运公司将继续择机发布新的涨价函。

市场交易节奏快速切换

在武嘉璐看来，近期集运期货整体宽幅波动，交易节奏快速切换。后续市场交易主线仍将围绕宏观端、地缘端及供需端展开。宏观端需关注特朗普4月的新关税政策。地缘端方面，以色列和哈马斯正在推进第二阶段停火协议谈判，美国再度将胡塞武装列为外国恐怖组织，当前集运合约表现显示市场仍以不复航为基准假设。因此，若中东局势再度出现缓和预期，或将利空远月合约。供需端则需关注国内各行业出口边际变化。本周马士基或再度对4月运价进行开舱，将对盘面形成新的方向指引。

“当前EC2506、EC2508合约在2400点附近面临较强阻力，4月运价可能上行，但4000美元/FEU的目标难以完全兑现。依据当前‘弱现实、强预期’的市场情况，近期2504-2506合约反套策略仍可酌情持有。此外，由于集运期货交易节奏切换较快且市场波动较大，建议投资者做好风险控制。”武嘉璐说。

俞俊臣表示，目前主导运价的四大因素是主流船公司的动作、美国的关税政策、加沙停火进程和基本面情况。若主流船公司跟进宣涨4月运费，将短期提振运价。此外，还需关注主流船司欧线现舱报价，若继续大幅下调，则将利空集运指数。美国的关税政策虽不直接影响运价，但需警惕其外溢效应。地缘政治风险也是近年来影响集运指数的主要因素之一。

陈臻认为，本周离4月涨价预期证伪尚早，市场仍有想象时间和空间。若其他船公司跟涨，集运指数有望再度上涨；反之则可能回吐前期涨幅。

分合约来看，他不看好EC2504合约，认为4月涨价难以成功，甚至能否保持3月运价水平都存疑。从供给端看，4月前三周的平均舱位配置同比增长15%，环比增长10.7%。从需求端看，今年夏季欧洲无大型体育赛事，欧洲贸易商无需提前发运。目前EC2404盘面价折算高于3月运价水平，因此未来或将回调。

对于EC2506合约，他认为6月运价相对坚挺，加沙和谈前景多变，上半年红海危机大概率无法解除。欧洲贸易商或许会效仿去年，在6月前后完成大部分圣诞货物的发运，导致旺季前置，6月运价可能再度成为全年运价峰值。但目前EC2506盘面价折算继续上涨的空间相对有限。

（文章来源：期货日报）