近期，集运指数（欧线）期货主力合约强势归来，一度从低点1163点反弹至1940点，不到一个月时间区间累计最大涨幅超66%。随着部分主流船公司宣布上调3月现货运价，且巴以停火协议进展曲折，红海复航预期削弱，带动集运指数（欧线）期货价格大幅拉涨。目前，市场的交易逻辑较前期已出现切换，但经过连续大涨后，基差修复驱动已基本耗尽，后续则是对于年后首轮运价上涨成色兑现的考验，短期期价或面临一定的调整，但中长期仍存震荡走强的动力。

1月中旬以来，集运指数（欧线）期货整体表现强势。文华财经数据显示，2月12日盘中，集运指数（欧线）期货主力合约价格最高至1940点，创下2024年12月4日以来新高，较1月16日盘中低点1163点累计上涨66.81%。本轮集运指数（欧线）期货价格强势反弹，本质上是市场预期修正与产业基本面博弈共同驱动的结果。

业内人士表示，以春节长假为分界线，近期集运指数（欧线）期货价格的表现分为两个阶段。第一阶段为1月中旬至春节前的行情反转阶段，由于现货市场运价持续下行，叠加加沙停火协议达成，红海复航预期升温，导致近远月合约价格同步承压。第二阶段为春节后加速上涨阶段，市场的交易核心转向预期差反转，现货市场即期报价击穿长协价格，基差不断扩大，市场做空空间被压缩，同时船公司宣布上调3月运价，释放“托底”信号，逆转了市场对节后运价大跌的担忧，加之地缘局势风险再升温，缓解了远月合约价格面临的复航定价压力。

此前赫伯罗特和达飞轮船先后宣布，将3月运价提涨至4100美元/FEU和4200美元/FEU，中远海运也将3月线上报价提涨至4135美元/FEU。在此背景下，市场人士认为，其他班轮公司也有可能利用春节后复工的契机跟涨挺价。

集运指数（欧线）期货价格自2024年11月5日创下阶段新高2096.6点之后，便呈现逐渐下跌走势，直至2025年1月中旬触及阶段低点。此轮下跌行情的本质是现货涨价预期落空与地缘博弈降温共同施压的结果。

当前市场的交易逻辑出现切换，市场交易驱动转向市场对接下来海运需求逐步恢复和其他船公司运价的跟涨预期上。尽管近期集运指数（欧线）期货价格整体表现强势，但现货即期市场运价却保持低迷态势。上海航运交易所公布的最新数据显示，截至2月7日，上海集装箱出口运价指数（SCFI）欧洲航线报2147点，较春节前最后一次数据累计下跌近16%。

春节前，由于市场货量不及预期，船公司面临揽货压力，所以年初以来现货价格持续走弱。由于春节期间船公司停航规模显著不及往年，因此尽管船公司采用提前超接策略储备‘甩柜’，将超售部分货量放在春节期间的航次，保证船舶装载率水平，但由于停航规模不足，节前‘甩柜’的货物在春节当周已被快速消耗，节后市场没有节前超售的货物来支撑装载率，导致现货价格运行中枢延续下行趋势。

对于期现货价格的分化表现，本质是市场定价逻辑从交易现实转向博弈预期的结果。节前期货价格连续下行，并深度贴水现货，已是对于节后运价下行预期的提前演绎，因此节后在“成本支撑+挺价信号+地缘僵局”三重因素推动下，期价逆势上行。近期多家班轮公司提涨3月运价，赫伯罗特宣称从3月1日起将远东-北欧运价上调至2500美元/TEU和4100美元/FEU，达飞轮船也将3月运价上调。

展望未来，短期来看，集运指数（欧线）期货价格经过连续上涨后，本轮上行的基差修复驱动已基本耗尽，后续则是对于年后首轮运价上涨成色的考验。由于3月仍处于货量淡季，因此最终兑现的成色更多依赖供应端的收缩。短期内，期货盘面对于运价上调兑现的演绎可能较为有限，或会面临一定的调整。

虽然近期多家船公司宣布上调3月运价，但实际落地情况仍以供需情况决定，预计今年3-6月即期市场或难现去年同期牛市行情。中长期来看，集运指数（欧线）期货合约定价将围绕“旺季高点+地缘溢价”展开，需求端面临欧洲经济弱复苏与季节性博弈，而供应端的运力扩张则可能会压制价格弹性。此外，红海局势将持续影响航运公司绕行溢价情况。

考虑到船公司龙头表态基于安全因素顾虑将继续绕航的态度，预计运价底部支撑的交易逻辑将延续。随着下游陆续复工复产，预计需求端将逐步改善，船商涨价落地的概率较大，且对比去年盘面估值来看，集运指数（欧线）期货价格中短期或维持震荡偏强走势，风险点主要在于实际运价上涨幅度不及预期。

（文章来源：中国证券报）