AI导读：

根据最新数据，2025年5月中国精炼锌产量环比下降但同比增加。6月预计产量大幅增加。全球锌矿供应同比明显改善，锌矿加工费上涨，冶炼厂生产压力缓解。若终端房地产投资疲软，锌市供需将转向宽松，锌价承压下移。

数据：

根据SMM数据，2025年5月中国精炼锌产量达到55.1万吨，环比下降1%，同比增加约2%。1-5月累计同比增加0.5%以上。预计6月国内精炼锌产量将增至59万吨，环比增加7%，同比增加8%以上。预计上半年产量累计同比增加近2%。

数据来源：SMM、瑞达研究

数据看点：

5月，国内冶炼厂产量下降，主要受广西、山西、青海地区突发检修影响。而6月冶炼厂产量显著增加，增量主要来自云南、河南地区的新增产能释放，以及前期检修地区如陕西、河南、安徽、广西、山西等的复产。此外，内蒙古、陕西地区的提产也贡献了一定增量。减量则集中在云南和湖南等地的检修控产。从后续冶炼厂检修排产看，7月预计产量将维持高位。

据海关总署数据，2025年4月锌矿砂及其精矿进口量为49.5万吨，环比增长37.64%，同比增长72.63%。1-4月累计进口量同比增加45.4%。全球锌矿供应同比明显改善，预计全年锌矿增量约50-60万吨。

锌矿加工费方面，截至6月6日，国内南北方锌精矿加工费分别报3655和3725元/金属吨，较年初大幅上涨。进口50%锌精矿加工费也呈现上涨趋势。这大幅缓解了冶炼厂的生产压力。

数据来源：SMM、海关总署、ILZSG、iFind、瑞达研究

观点分析：

全球锌精矿产量增加，供应趋于宽松。锌矿加工费上调，冶炼厂生产利润得到修复，精锌产量呈现快速上升趋势。海外加工费也呈现上升趋势，将进一步刺激锌矿进口供应增长。原料宽松向冶炼端传导的局面已形成。若终端房地产投资持续疲软，拖累需求，锌市供需将逐步转向宽松，锌价将面临下行压力。

（文章来源：瑞达期货）