特朗普上任后宣布对美国进口商品征收关税，市场对全球爆发贸易冲突的担忧情绪持续加剧，宏观利空对锌价形成一定压制。然而，由于春节假期期间锌锭累库不及预期，加上下游复产预期的支撑，节后锌价短暂回调后震荡企稳。截至2月14日收盘，沪锌主力合约收盘价为24125元/吨，较节前上涨1.99%。

关税政策引发贸易担忧，宏观情绪偏空

2月1日，特朗普发布三项新的行政令，对来自加拿大、墨西哥和中国的进口商品征收新关税。此外，特朗普还计划对欧盟商品及一系列特定行业的进口商品征收关税，这引发了市场对全球贸易紧张局势的担忧，导致有色金属价格承压。

各国针对特朗普的关税政策采取了相应的反制措施，关税政策的不确定性加剧了有色金属价格的短期波动。此外，市场避险情绪较重，投资者更倾向于购买黄金等避险资产，对有色金属等工业品需求下降。

矿端趋松预期兑现，成本端支撑减弱

2024年，铅锌矿山因天气、事故等原因意外减停产较多，海外炼厂则处于复产阶段，矿端资源持续偏紧。然而，随着海外多个矿山陆续步入正轨以及国内矿山正常出产，市场预期锌精矿偏紧格局将有所缓解。

春节假期结束后，因前期炼厂备库较为充足，炼厂原料库存升至28天左右，且对后市加工费持续看涨，推动国内多地加工费显著上涨。矿端趋松预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱。

复工较慢，市场成交清淡

节后复产情况显示，全国工地开复工率和劳务上工率均低于去年同期水平。从市场成交来看，贸易商出货较多，但下游企业节前已进行常规备库，对锌锭接货意愿不强。整体来看，春节期间宏观纷扰不断，美元指数持续走高，对有色金属形成一定压制。

从库存角度来看，春节期间锌锭库存环比大幅增长，但与往年相比，今年春节锌锭累库量不及市场预期，为锌价提供一定支撑。

图为国产锌精矿加工费与锌价走势

整体来看，宏观利空与基本面因素交织，锌价呈现震荡整理态势。特朗普关税政策引发全球贸易紧张局势担忧，加剧大宗商品价格波动。从基本面来看，矿端趋松预期兑现，供给端增量趋势明朗；需求端尚需恢复，短期锌价上涨动力有限。

后市方面，需持续关注宏观政策变动及上下游复产情况，锌价或将在下游全面复产及通胀预期交易升温的推动下迎来上行助力。（作者单位：宏源期货）

（文章来源：期货日报，关键词：沪锌、关税政策、锌精矿、有色金属价格）