2月以来，不锈钢期货走势震荡偏强，主要受宏观因素积极、海外镍矿政策扰动等因素影响。供给端，据Mysteel数据，3月钢厂排产环比增长近11%至350万吨，供应相对宽松。需求端，节后需求恢复不及市场预期，下游消费相对低迷，整体采购情绪一般。

一、原料端提高较强成本支撑

1、镍矿政策扰动频繁

年初至今，印尼政府频繁调整镍产业政策，管控越发严格，意图掌控资源及定价权。菲律宾政府也出台禁止原矿出口的提案。2月17日，印尼总统发布总统令，宣布自然资源出口外汇管制政策。从3月1日起，相关出口商需将外汇收入存入国家银行。据SMM分析，该法案目前主要针对煤炭，对镍加工产品暂无直接限制，但会间接提高成本，影响产能。2月24日，印尼能源和矿产资源部重新审查镍矿配额，并宣称减少2025年的配额。3月1日，印尼调整金属矿产基准价格计算方式。3月8日，印尼政府提议镍矿税率改为按价格浮动调整，目前该法案修订案未定。若通过，将增加镍矿开采企业成本，推动镍价上涨。2月6日，菲律宾参议院透露，该国国会最早可能在6月份批准禁止原矿出口的法案。该法案需关注年中是否通过，通过之后5年后实施，短期影响有限。

2、镍价重心有所上移

2024年我国进口镍矿砂及精矿量同比减少14.7%，其中91%进口自菲律宾。镍矿进口减少的主要原因是国内镍铁产量下降。今年以来，受印尼大厂减产及政策扰动影响，镍价重心有所上移。截至3月12日，镍铁全国平均价较去年底增长5.8%。全年角度，2025年中国和印尼产能仍待投放，镍资源供应整体偏过剩，但需关注印尼镍矿相关政策变化。

二、不锈钢供应压力仍较大

1、3月不锈钢排产处于高位

据Mysteel数据，1-2月43家钢铁企业不锈钢粗钢产量同比增长13.6%。3月国内粗钢产量预计环比增长近11.4%至350.2万吨。供应相对宽松，各系排产量均有所增长。国内有近千万吨不锈钢产能待投产，印尼也规划了较多产能，后续面临较大供应压力。

2、社库持续攀升

节后开启累库模式，截至3月10日，不锈钢89家样本企业周度库存增幅达20.5%。库存增加的主要原因是供强需弱。进入3月，不锈钢期货注册仓单量明显增加，主要原因是市场货源较充足，钢厂库存积压。

三、下游消费相对低迷，汽车和家电消费呈韧性

节后需求恢复不及市场预期，下游消费相对低迷。房地产和基建表现低迷，汽车和家电领域表现较强韧性。房地产方面，1-2月30城新房销售面积同比增长2.7%，二手房销售面积同比增长48.9%。政策整体符合市场预期，预计2025年房地产市场表现环比好转。汽车方面，1-2月我国汽车销量同比增长13.2%，新能源汽车销量增长52%。家电方面，今年前8周，空调线上线下零售额同比分别增长8.8%和42.7%，预计今年家电需求仍呈较强韧性。

四、后市展望

短期而言，菲律宾矿区雨季尚未结束，印尼斋月可能影响当地供应，3月镍矿供应或延续偏紧态势，成本端支撑仍存。3月国内不锈钢排产维持高位，需求恢复缓慢，预计不锈钢期货延续区间震荡。基于矿端偏紧及印尼政策因素，短期或仍有一定上行动能。往后看，4月以后镍矿供应偏紧态势有望缓解，中期不锈钢价格或有回落压力。印尼镍矿配额政策不确定性较强，需跟踪关注。

（文章来源：正信期货）