2月以来，不锈钢期货走势震荡偏强，主要受宏观因素积极及海外镍矿政策扰动影响。供给端，据Mysteel数据，3月钢厂排产环比增长近11%至350万吨，供应相对宽松。需求端，节后需求恢复不及预期，下游消费相对低迷，整体采购情绪一般。

一、原料端提供较强成本支撑

1、镍矿政策扰动频繁

年初至今，印尼政府频繁调整镍产业政策，对各环节的管控越发严格，旨在更好地掌控资源及产品的定价权。菲律宾政府也提出禁止原矿出口的提案。

2月17日，印尼总统发布总统令，宣布自然资源出口外汇管制政策。从3月1日起，相关出口商需将外汇收入存入国家银行。据SMM分析，该法案目前主要针对煤炭，对镍加工产品暂无直接限制，但会间接提高成本。2月24日，印尼能矿部重新审查镍矿配额，并宣称减少2025年配额。3月1日，印尼调整金属矿产基准价格计算方式。8日，印尼政府提议将镍矿税率改为按价格浮动调整。目前该法案修订案未定，需持续关注。若通过，将增加镍矿开采成本，推动镍价上涨。

2月6日，菲律宾参议院透露，该国国会可能于6月批准禁止原矿出口的法案，旨在推动下游发展。法案签署5年后实施，短期影响有限。

2、镍价重心有所上移

2024年我国进口镍矿砂及精矿量同比减少14.7%，其中91%来自菲律宾。今年以来，受印尼大厂减产及政策扰动，镍价重心上移。截至3月12日，镍铁价格较去年底增长5.8%。全年看，中国和印尼产能投放，镍资源供应整体偏过剩，但需关注印尼政策变化。

二、不锈钢供应压力仍较大

1、3月不锈钢排产处于高位

据Mysteel数据，1-2月不锈钢粗钢产量同比增长13.6%。3月预计产量环比增长近11.4%至350.2万吨，供应相对宽松。

2、社库持续攀升

节后开启累库模式，截至3月10日，不锈钢样本企业周度库存增幅达20.5%。不锈钢期货注册仓单量也明显增加，市场货源充足，钢厂库存积压。

三、下游消费相对低迷，汽车和家电消费呈韧性

节后需求恢复不及预期，房地产和基建表现低迷，但汽车和家电等领域表现较强。房地产方面，政策基调是“稳住楼市”，预计在刺激政策加持下，2025年市场表现环比好转。汽车方面，1-2月销量同比增长13.2%，新能源汽车表现尤为亮眼。家电方面，受以旧换新政策刺激，需求呈较强韧性。

四、后市展望

短期而言，菲律宾矿区雨季未结束，印尼斋月可能影响供应，3月镍矿供应偏紧，成本端支撑仍存。不锈钢期货或延续区间震荡。往后看，4月以后镍矿供应偏紧态势有望缓解，中期不锈钢价格或有回落压力，需关注印尼政策变化。

（文章来源：正信期货）