AI导读：

SP2505合约自二月以来价格持续下跌，清明假期期间关税争端升级，纸浆价格大幅跳空低开。本文从下跌原因和基本面历史估值分析纸浆当前是否超跌及投资价值。同时，木浆国内供需严重失衡，供应过剩，价格或进一步下跌。但纸浆价格或受宏观政策刺激影响。

SP2505合约自二月以来呈现流畅的下行态势，价格由高点6244元/吨一路回落至去年四季度震荡区间5850元/吨附近。经过两周的盘整，市场选择向下突破，清明节前收盘价为5360元/吨。清明假期期间，关税争端升级，纸浆价格大幅跳空低开，截至周三收盘于5202元/吨，累计跌幅达16.68%。那么，纸浆当前是否超跌？是否具备投资价值？我们从下跌原因和基本面历史估值来分析。

1. 关税对纸浆直接影响有限，更多受宏观情绪和基本面转弱共振影响。清明节后，原油领跌能化板块，纸浆跟随下跌。中美互加关税，针叶浆进口成本抬升，看似利好纸浆。但美国占比不高，且美国对欧盟和加拿大制裁，利好有限。同时，全球关税加征加剧消费衰退预期，纸浆供应格局转宽松，整体影响弊大于利。此外，需求旺季落空，港口库存高涨，下游开工率不及去年，纸浆价格流畅下跌。

2. 木浆国内供需严重失衡，供应过剩与2023年相似。回顾2023年，全球纸浆库存压力大，欧洲需求走弱，中国市场供应压力突出。当前，宏观情绪和基本面疲弱导致纸浆价格大幅下跌。展望二季度，下游开工率或进一步转弱，纸浆驱动力减弱，供需宽松局面难缓解，价格或进一步下跌。

3. 纸浆价格或受宏观政策刺激影响。尽管当前纸浆估值低位，但仍面临下跌风险。贸易摩擦升级或影响经济增长，预计稳增长政策力度加大，消费领域或增长。纸浆作为消费敏感指标，若消费需求提振，价格弹性或逐步修复。

（文章来源：国海良时期货）