今年以来，天然橡胶期货与合成橡胶期货走势分化，天然橡胶震荡偏强，合成橡胶冲高回落，这主要归因于两者运行逻辑的独立性。天然橡胶方面，国内外主产区逐渐进入停割期，供应缩量导致原料价格上涨，加之20号胶期货仓单数量低位，为天然橡胶价格提供了强劲支撑。而合成橡胶则主要受成本定价影响，丁二烯供应先紧后松，导致合成橡胶期货价格在1月上涨后于2月回落。

天然橡胶：短期上涨动能不足

天然橡胶期货价格今年走势偏强，主要原因是1—2月国内外主产区进入季节性减产阶段，原料价格高位运行，对天然橡胶价格形成支撑。同时，20号胶期货价格强势上涨，提振了天然橡胶期货。然而，进入3月，由于前期利好因素消化，订单情况不佳，轮胎开工率略低，叠加天然橡胶累库趋势未变，价格有所回落。

供应方面，国内云南产区预计3月下旬开割，但受白粉病影响，拉涨空间预计不大。泰国方面，泰东北大部分区域进入停割期，泰南产出持续缩量，供应收紧下原料价格维持高位。库存方面，中国天然橡胶社会库存及青岛地区现货维持累库趋势，这是由于泰国供应旺季及中国春节假期需求下滑所致。此外，20号胶仓单数量持续偏低。

3月需重点关注上游船货推迟导致的集中到货可能性及云南产区开割情况。另外，欧盟零毁林法案（EUDR）仍利好天然橡胶，预计今年欧盟对天然橡胶的补库行为将重演。

合成橡胶：成本端预计先弱后强

合成橡胶期货价格走势与天然橡胶背离，以成本定价为主。今年以来，合成橡胶期货价格走势可分为两个阶段：1月丁二烯供应紧张，价格大幅上涨，助推合成橡胶期货上涨；2月—3月初，丁二烯下游需求恢复缓慢，供需宽松导致价格下跌，合成橡胶期货跟跌。

3月国内丁二烯装置稳定运行，预计产量提升。海外方面，韩国乐天化学丁二烯装置重启，但LG化学装置停工可能持续到3月中旬，日本关停一套乙烯裂解装置。二季度亚洲乙烯装置检修季到来，丁二烯净进口量预期下滑。供应端，随着丁二烯价格下跌，顺丁橡胶工厂开工意愿提升，但库存仍维持高位。需求端，轮胎库存较高，新订单表现稳中偏弱，出口受贸易摩擦影响，整体订单量不及往年。

展望橡胶板块后期走势，预计品种运行逻辑较独立。天然橡胶方面，短期国内外主产区停割，且20号胶期货库存低位，下方仍有支撑。中长期看，虽然EUDR对价格形成支撑，但国内外开割后原料价格较高，刺激割胶意愿，贸易摩擦影响轮胎订单，库存或累积，对价格形成利空。合成橡胶方面，成本端丁二烯短期供应充裕，价格承压，但随着二季度亚洲乙烯装置检修季到来，预计价格易涨难跌，合成橡胶仍延续成本定价。

（作者单位：广发期货）（文章来源：期货日报）