天然橡胶供应产能大周期拐点已至，但2025年供应或增长...保留原始HTML中的图片链接...

供强需弱之下，加上2月初至5月通常为季节性供应淡季，显性库存处于累积阶段，可择机阶段性沽空。

当前市场对天然橡胶供应产能大周期拐点已经到来这一逻辑没有太大的分歧。2016—2017年和2020—2021年天胶的反弹行情均有需求端的强劲配合，后因供应端发力和需求回落而结束。目前的行情主要由供应端驱动，需求端暂未出现较大起色。市场的分歧主要在于产能收缩的速度、供应弹性的大小、天气变数，以及需求端的表现等。

供应方面，天然橡胶的产能拐点已经到来，底部支撑坚实。但产能不等于产量，产量受天气、病虫害、割胶动力等因素影响，行情的高度则取决于需求情况。调研显示，产区存在橡胶树龄结构越来越老化的迹象，尤其是印尼。

泰国橡胶原料价格自去年6月份以来进入高位震荡状态，较前几年均价提升近40%。这成为多头判断产能不足、供应释放有限的重要佐证，叠加最近一两个月天气影响减弱。

2024年天然橡胶产量受天气影响较大，初期产区遭受干旱，后期又有台风及洪水。ANRPC最新修正后的数据显示，截至2024年12月，东南亚9国的总产量同比减少2.15%，中国产量则增长6.7%。对于2025年的产量，从产能拐点上来看，会减少；从历史天气预期来看，厄尔尼诺之后次年若出现拉尼娜现象，增产概率较大。

最新海温监测结果显示，赤道中东太平洋海温已进入拉尼娜状态，预测将维持至春季中后期。因此，2025年天气利好生产的可能性较大。目前来看，此次拉尼娜强度弱于前两次。

价格高企之后，生产积极性提升。目前天然橡胶生产利润较高，天胶价格接近18000元／吨，原料价格也比此前多年的均值高40%左右。

库存方面，青岛干胶库存在2023年8月至2024年10月中旬快速去化至低位，目前处于低位累积态势。上期所全乳胶仓单累库速度较快，20号胶仓单也处于累库阶段。顺丁橡胶厂内库存持续反弹至高位区域。

2024年国内交通运输投资低于前两年，房地产和基础设施建设均趋饱和。重卡行业受影响，2025年1月重卡销量环比下降17%，同比下降28%。但国内乘用车销量表现亮眼。

总体而言，尽管大周期拐点已至，预计2025年天然橡胶供应大概率增长。需求方面偏弱，叠加季节性供应淡季，显性库存累积，可阶段性沽空。天胶运行区间参考15000~20000元／吨。

（作者单位：华联期货；文章来源：期货日报）