螺纹钢热卷：钢厂利润收缩，市场关注碳定价机制

　　【行情回顾】日盘冲高回落，市场波动加剧

　　【信息整理】1.中办、国办印发《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》，明确到2027年碳市场覆盖工业主要排放行业，2030年形成健全碳定价机制，这一政策对螺纹钢等工业品成本产生深远影响。2. 8月25日主流焦企提出第八轮焦炭涨价，湿熄焦上调50元/吨，干熄焦上调55元/吨，成本端支撑增强。3. 河南省环保部门通知省内焦企于8月25日-9月3日限产20-35%，部分企业已执行30%-35%限产，供给收缩预期升温。4. 临汾乡宁煤矿停产3天，预计影响精煤2万吨，原料供应趋紧。5. 上海优化房地产政策，外环外购房不限套数，刺激需求预期。6. 国家发改委强调完善扩内需政策，宏观驱动向上。

　　【南华观点】海外降息预期增强叠加制造业PMI超预期，国内上海放开限购，宏观驱动整体向上。但钢材呈现超季节性累库，基本面走弱压制盘面。这种情况下应通过压制钢厂利润收缩供应实现再平衡，盘面利润亦收缩。不过煤矿事故叠加焦企限产，焦炭第八轮提涨开启，成本端仍有支撑。综合来看，宏观驱动向上为下方提供支撑，螺纹01盘面关注3150-3180支撑，但基本面疲软形成压制，螺纹10合约上方关注20日均线压制（热卷+150左右）。

　　铁矿石：炉料强于成材，供需博弈加剧

　　【盘面信息】铁矿石日内大幅走强，炉料涨幅领先成材，市场交易降息预期与政策利好。

　　【信息整理】1.河南省焦企限产20-35%，焦炭第八轮提涨落地。2.8月18日-24日全球铁矿石发运量3315.8万吨，环比减少90.8万吨；中国47港到港量2462.3万吨，环比减少240.8万吨，供给端收缩预期强化。3.上海优化住房限购政策，外环外购房不限套数，刺激终端需求预期。

　　【南华观点】降息预期大增与政策利好推动商品市场回暖，但铁矿石基本面平稳，发运稳中有增，铁水产量高位，下游需求压力增加，钢厂利润下滑。焦煤供给扰动压制铁矿石，预计价格震荡运行，关注宏观政策与供需变化。

　　焦煤焦炭：第八轮提涨开启，钢厂抵触情绪升温

　　【盘面回顾】焦煤焦炭偏强震荡，市场交易供给收缩逻辑。

　　【信息整理】1. 8月25日中国炼焦行业协会决议自8月26日起对钢厂客户执行焦炭提价，湿熄焦上调50元/吨，干熄焦上调55元/吨。2. 河南省焦企限产20-35%，部分企业执行30%-35%限产，供给端收缩。3. 大商所扩大焦煤期货仓单量至18万吨，日发货速度翻倍至12000吨，提升市场流动性。

　　【产业表现】焦煤复产煤矿增多，蒙煤通关1200车/天，海煤供应偏宽松，但矿山库存累库，现货价格承压。焦炭7轮提涨落地，即期利润改善，但钢厂订单下滑、利润承压，对第8轮提涨抵触。短期铁水产量高位，用焦需求旺盛，但阅兵期间铁水产量有下滑预期，后续关注复产节奏。

　　【南华观点】反内卷政策细节待落地，宏观情绪反复，焦煤远月产量或受超产检查限制。福建矿山事故影响有限，但易引发强安监担忧，中长期价格走势相对乐观。建议逢低做多焦煤2601合约，突破前高需实质性减产或政策利好。当前多空博弈激烈，注意风险防范，关注成材需求、矿山生产及政策效果。

　　硅铁&硅锰：供应压力增加，60日均线支撑关键

　　【基本面】硅铁生产成本5535元/吨（+36），硅锰生产成本5815元/吨（-38.18），利润均承压。供应端硅铁开工率36.52%（+0.34%），产量11.34万吨（+0.53%）；硅锰开工率46.37%（+0.62%），产量21.12万吨（+1.98%），供应压力位于近5年高位。需求端钢厂利润较好，铁水高位，但五大材库存累库，限制生产空间。螺纹钢仓单近5年最高，仓单压力较大。硅铁五大材需求量2.03万吨（环比持平），硅锰需求量12.53万吨（-0.08%）。库存端硅铁总库存16.45万吨（-3.12%），硅锰总库存50.65万吨（-4.94%），去库速度放缓。

　　【核心逻辑】铁合金价格跟随煤炭波动，钢厂利润良好，铁水产量高位支撑需求。但房地产市场低迷，家电汽车支撑有限，澳矿发运恢复，锰矿供应充足，矿价上涨动力不足。反内卷情绪未完全消退，市场对供应端收缩仍有预期，但利润驱动下产量增加，位于近5年高位，供应压力较大。阅兵前钢厂限产，需求端无改善，库存或从去库转向累库，上方压力仍存。但60日均线支撑较强，下行空间有限。福建煤矿事故发酵，焦煤夜盘快速上涨，或传导至铁合金。近期逻辑仍在于焦煤价格，盘面波动剧烈，中长期焦煤估值趋势向上，但短期波动大。

　　【南华观点】60日均线位置轻仓试多，关注焦煤价格传导及政策落地效果。（文章来源：南华期货）