螺纹钢热卷：需求面临高供应考验

　　【行情回顾】震荡盘整

　　【信息整理】1.从smm铁水排产来看，本周铁水产量微增。

　　2. 在以色列对伊朗发动突然袭击后，部分船东远离霍尔木兹海峡，运费飙升24%。

　　【南华观点】中东冲突推高原油价格，带动煤炭反弹；焦煤因减产表现偏强。但传统淡季来临，钢材需求承接能力面临考验。建材端暂无明显压力，但部分地区卷板材已现压力。国内部分省份暂停国补政策，5月固定资产投资数据走弱；美国对家电钢制品加征关税，后续面临反倾销加剧压力。近期高铁水或将维持，原料成本端有一定支撑作用，但淡季钢材在高供应下基本面或承压，焦煤价格已触及部分仓单成本之上，套保压力或逐步显现，盘面反弹空间预计有限。

　　铁矿石：缺乏向上驱动

　　【盘面信息】09合约减仓低位震荡，收在700以下。

　　【信息整理】美国钢铁与新日铁合并终获特朗普批准；5月粗钢产量同比-6.9%；1-5月粗钢产量同比降1.7%；5月钢材产量同比增3.4%；1-5月钢材产量同比增5.2%；5月我国出口钢材同比增9.8%；1-5月出口钢材同比增8.9%；5月我国进口钢材同比降24.5%，1-5月进口钢材同比降16.1%；5月我国进口铁矿石同比降3.8%；1-5月进口铁矿石同比降5.2%。

　　【南华观点】短期铁矿石基本面预计供增需增，价格弹性预计维持在低位。供应端，发运维持在高位，预计维持偏高水平，供应不缺，港口预计难以维持去库的趋势，开始小幅累库。需求端，整体没有前期市场预期的那么悲观。预计铁水产量或维持在240万吨附近，短期难以崩塌，没有负反馈的条件继续累积。黑色产业链内部强弱有所变化，铁矿石供应开始增多，前期偏紧的供需基本面开始变松。因此，在高供应的压力下，预计铁矿石上方空间有限，而需求端有支撑，下方空间可能也不大。短期还是维持区间操作的看法。

　　焦煤焦炭：四轮提降即将开启

　　【盘面回顾】双焦盘面震荡运行

　　【信息整理】1. 2025陆家嘴论坛今日开幕，将发布若干重大金融政策。2. 中方宣布：迅速从伊朗、以色列撤侨。3. 据传本周五将开启四轮提降。

　　【产业表现】焦煤：炼焦煤开工率有所下滑，进口方面，监管区库存小幅堆积。需求端，本周铁水产量变化不大，但传统淡季来临，钢材表需疲软，负反馈或在酝酿。焦炭：三轮提降全面落地，或影响后续焦化开工。当前钢厂利润尚可，铁水不具备大幅减产的条件，焦炭刚性需求有支撑。但美国针对钢制家电的关税政策或压制后续家电出口，黑色负反馈正在酝酿。部分地区焦化厂厂内库存压力较大，存在暗降出货现象，焦炭尚不具备抄底条件。

　　【南华观点】以伊冲突升级，市场不确定性增加，煤炭作为基础能源，短期价格波动或加剧。此外，近期国内动力煤坑口价格企稳反弹，考虑到焦煤和动力煤价格相关性较强，需注意坑口挺价对部分交叉煤种的连带影响，建议短期观望，等待风险情绪释放。中长期来看，美方宣布对钢制家电加征关税，或影响后续钢材间接出口，叠加传统淡季来临，钢材内需持续性不足，黑色系负反馈正在酝酿，煤焦下跌周期或仍未结束。操作层面，短期观望为主，前期高位空单可继续持有，关注做缩盘面钢厂利润的机会。

　　硅铁/硅锰：利润区间底部，关注减产扰动

　　【核心逻辑】成本利润端煤炭系继续弱势，铁合金电价成本端有继续下降的预期，锰矿港口库存累库以及预期澳矿发运恢复，上周锰矿报价7月报价有所下调；短期内铁合金成本支撑不足，仍有下移风险。供应端硅铁生产企业周度开工率为31.35%，环比上周-1.43%，硅铁周度产量为9.51万吨，环比-2.26%；硅锰生产企业周度开工率35.3%，环比+0.27%；硅锰周度产量17.34万吨，环比+0.87%。铁合金产量处于历史同期偏低水平，但铁合金利润较差，尤其是硅铁利润处于利润区间底部，存在减产驱动，盘面存在减产扰动而反弹的可能性，硅锰利润有所好转，减产驱动相对硅铁不强。需求端钢厂利润较好，高铁水对硅铁和硅锰需求形成一定的支撑，但铁水产量预期下滑对铁合金支撑减弱；另一方面去五大材库速度缓慢，限制钢厂进一步生产空间，硅铁和硅锰增长空间有限。库存端本周硅铁企业库存7万吨，环比+3.24，硅铁仓单库存因6月注销规则逐渐注销中；硅锰企业库存19.59万吨，环比+4.98%；硅锰仓单48.98万吨，环比-3.03%；硅锰总库存68.57万吨，环比-0.87%，硅锰总库存虽仍处于去库趋势，但去库速度相比前期有所放缓。

　　【南华观点】硅铁利润处于利润区间底部，存在减产驱动，盘面存在减产扰动而反弹的可能性，硅锰利润有所好转，减产驱动相对硅铁不强。铁合金受技术性买盘等因素存在一定的反弹情绪，但现货市场受到钢厂压价和成本走弱拖累，在终端用钢需求逐渐进入淡季背景下，铁合金长期走势仍相对较弱。前期铁合金高库存高供应的利空因素正在逐渐减弱，铁合金供应端维持低位供应压力小，但去库速度有所放缓。铁合金电价存在下调预期，以及南方丰水期到来，成本端仍存在下移预期；锰矿7月报价下调，叠加黑色面临需求淡季交易负反馈预期，预计铁合金仍偏弱运行。但铁合金持仓量有所下降，部分资金已经离场，在估值过低的情况下易受到消息面的扰动，建议空单部分止盈离场，等待反弹布空的机会。

（文章来源：南华期货）