AI导读：

本文分析了近期镍市场的供需状况及政策影响，指出镍价已触及阶段性底部，未来走势将受印尼政策变动影响。

在印尼相关政策最终明朗或被证伪之前，市场对供应收缩和成本上升的担忧难以消散。后市镍价继续深度下行空间已十分有限，阶段性底部或已初步确立。

近期，有色金属市场出现分化，铜、铝价格屡创新高，而镍却持续走弱，并在10月下旬创下2021年以来新低。这种背离走势，主要源于镍自身所处的周期性困境与近期来自关键产地的政策扰动。

当前镍市场整体处于产能扩张周期，供应增速明显快于需求。截至12月初，全球显性库存已超过31万吨，年内累计增加超10万吨，库存水平已达到近年高位。成本方面，镍价已跌破外购原料及部分一体化工艺的成本线。然而，由于行业最低生产成本仍在继续下移，当前价位缺乏强有力的成本支撑。

市场疲软之际，印尼方面释放出两大可能显著影响未来供应的信号：一是开采配额可能大幅收缩。二是计价与税收规则拟调整。若2026年开采额度按上述计划执行，镍矿供应可能出现缺口，从而推升整个产业链的成本重心。在镍价已历经深度调整、估值压缩至极致的背景下，市场对供应端的任何潜在收缩都变得异常敏感。

镍价继续深度下行空间已十分有限，阶段性底部或已初步确立。后续市场走向，将高度依赖于印尼镍矿配额审批的最终结果及相关税收政策的具体落地情况。