AI导读：

一季度美元指数回落及美联储降息预期带来利好，印尼镍产业政策频发及刚果（金）暂停钴出口引发镍价波动。随着印尼政策扰动减弱，镍价回落。特朗普关税政策影响市场情绪，印尼PNBP新政策实施后，镍价逐步回升。供需矛盾有限，镍价或在12万~13万元/吨区间震荡。

　　今年一季度，受美元指数大幅回落及美联储降息预期抢跑影响，宏观环境阶段性利好。同时，印尼镍产业政策频发及刚果（金）暂停钴出口，引发镍钴跨品种联动，镍价一度突破13.6万元/吨。随着印尼政策扰动减弱，多头资金离场，基本面偏弱，镍价回落至12.9万元/吨。4月，特朗普关税政策主导宏观交易，避险情绪升温，镍价跌至11.5万元/吨新低。特朗普暂停加征关税后，悲观预期修正，加上印尼PNBP新政策实施，镍价逐步回升至12万~13万元/吨区间。

　　PNBP新政策已被市场充分计价

　　PNBP是印尼政府针对镍矿资源开采和加工征收的特许权使用费。4月26日，印尼正式实施PNBP新政策，调整镍矿等税率。该政策主要影响镍矿商生产成本，传导至下游。市场已对此政策充分计价，镍铁及冰镍生产成本上涨有限。

　　成本支撑犹存

　　受降雨影响，印尼镍矿现货供应偏紧，镍矿商挺价情绪浓厚，为镍价提供底部支撑。中间品MHP及高冰镍供应偏紧，港口价格上涨。MHP一体化生产精炼镍成本较高，镍价暂难跌破此成本线。

　　图为高冰镍及MHP港口价格（单位：美元/金属吨）

　　供需矛盾有限

　　精炼镍供应量处于历史高位，4月产量同比增长47.26%。不锈钢领域需求不佳，原料镍铁价格下跌。三元电池领域需求难有起色，磷酸铁锂电池市占率提升。电镀及合金领域表现平稳。精炼镍库存增速边际放缓，供需矛盾未进一步凸显。

　　图为中国精炼镍社会库存及LME库存总量（单位：吨）

　　综上所述，镍需求难有起色，供应过剩限制镍价反弹空间。但印尼镍矿价格坚挺及中间品供应偏紧为镍价提供底部支撑。基本面矛盾未加剧，镍价或在12万~13万元/吨区间震荡，价格大幅下跌可能性较低。投资者需关注中美关税谈判、美国经济数据及印尼镍矿供应变化。（作者单位：广州期货）

（文章来源：期货日报，镍价走势、印尼政策、供需关系、成本支撑）