AI导读：

刚果（金）暂停钴出口四个月，对镍供需有何影响？供应端，印尼湿法冶炼项目或增产，理论上增加镍供应。需求端，钴原料短缺难促低镍三元向高镍三元转化，新增镍消费不足以改变产业过剩格局。该事件对镍产业更多影响市场情绪和资金关注度。

市场消息，刚果（金）战略矿产市场监管控制局发布声明，决定暂停钴出口四个月，此措施自2025年2月22日生效，为期三个月后将进行评估，届时可能根据情况调整或解除。借此机会，我们来探讨这一消息对镍供需的潜在影响。

供应端

刚果（金）的钴矿多为铜钴伴生，主要加工成粗制氢氧化钴运回国内，因此暂停钴出口对伴生品的开采冶炼影响不大。在全球范围内，印尼的红土镍矿是钴的重要来源，对刚果（金）的钴产品有一定的替代能力。近年来，随着华友、格林美以及中伟湿法冶炼项目的投产，印尼对全球湿法冶炼中间品的供给能力显著增强。根据SMM数据，2024年印尼MHP总产量达31.46万金属吨，钴含量3.78万金属吨；2025年预计印尼MHP总产量将增至45万金属吨，钴含量约5.4万金属吨。钴价的大幅上涨可能刺激印尼当地湿法冶炼项目加快投产、增产，理论上也将增加镍的供应量。

需求端

刚果（金）暂停钴产品出口四个月，我们认为，短期内由于技术瓶颈，钴原料的短缺难以促使正极材料厂从低镍三元向高镍三元转化。即使短期内低镍三元向高镍三元转化可实现，对镍需求的拉动效应也相对有限。根据SMM统计数据，2024年我国三元正极材料总产量68.64万吨，其中，NCM523占比24.15%，NCM622占比30.58%，NCM811占比37.94%。假设在缺乏钴原料的情况下，当前占比较高的NCM523和NCM622均转化为高镍NCM811，对镍的消耗量将增加5.4万金属吨，但这并不足以改变镍产业过剩的格局。

数据来源：SMM，一德有色

刚果（金）暂停钴产品出口旨在抬升钴价，目前看效果显著。然而，该政策四个月后是否延续存疑。同时，该事件短期内对镍产业的影响更多体现在市场情绪和资金关注度上。近期镍矿供应紧张，产业成本上升，镍价已脱离低估值区域，但上方空间的进一步打开还需供需基本面的进一步好转。

（文章来源：一德期货）