钢材

核心观点: 五大材产量增加消费减少，库存降幅收窄，整体震荡偏弱。

主要逻辑：

①昨日唐山钢坯下跌20元，上海螺纹下跌10元，上海热卷下跌30元。全国主流贸易商建材成交环比下降28.7%。本周五大材周度产量增加，消费下降，总库存降幅收窄。

②一季度地产销售、新开工和施工数据表现不佳。2025年3月财新制造业PMI录得51.2，环比回升0.4%。1-2月规模以上工业企业利润同比下降0.3%。然而，2025年1-3月国内挖掘机销量同比增长38.3%。

③综合来看，五大材周度产量回升但消费下降，库存降幅收窄。地产相关数据均较差，工业企业利润同比下降。建材库存偏低，原料供需宽松，钢厂利润较低，关税政策影响，逆周期调节预期加强，市场震荡。

投资建议：单边观望，套利推荐多螺纹空热卷。

风险及关注点：调减粗钢产量政策，关税调整。

焦煤焦炭

核心观点：铁水产量大幅上升，焦煤库存去化，市场震荡运行。

①焦炭首轮提涨已于上周全面落地，幅度为50-55元/吨。需求方面，上周247家钢厂日均铁水产量达到244.35万吨/天，较上期上升4.23万吨/天。库存方面，焦炭总库存继续累积，钢厂补库意愿逐渐不足，市场情绪偏悲观。焦煤方面，由于前期跌幅较大，上游库存压力缓解，跌势暂缓，且焦化利润小幅修复，焦煤需求有所上升，本周总库存有所去化。建议暂时观望。

②据海关总署数据显示，截至1月底，2025年中国进口炼焦煤总计999.94万吨，较去年同期小幅下降0.22%。出口焦炭方面，1-2月中国焦炭出口总量为101万吨，较去年同期减少49.8万吨，降幅33%。

③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性。

市场研判：观望为主。

铁矿石

核心观点：铁水产量大幅增加，矿价震荡运行。

主要逻辑：

①现货价格方面，青岛港PB粉767元/吨（下跌4元），金步巴粉724元/吨（下跌6元），超特粉635元/吨（下跌5元）。今日铁矿石现货价格下跌2-10元/吨，港口现货成交97.5万吨，环比下跌8.11%。港口进口矿成交41笔，现货市场交投情绪一般，贸易商报盘积极性不高；钢厂多维持低库存运行，按需补库。

②海运费用方面，4月24日西澳至中国海运费7.52美元/吨，上涨0.37美元/吨；巴西至中国海运费19.28美元/吨，上涨0.48美元/吨。货币政策方面，中国人民银行将于2025年4月25日开展6000亿元MLF操作。本周，钢材总库存量环比下降50.41万吨，其中钢厂库存环比下降9.01万吨，社会库存环比下降41.40万吨。铁水日均产量达到244.35万吨，环比增加4.35万吨。交易所方面，大商所发布劳动节假期调整措施，涉及铁矿石等品种的涨跌停板幅度和保证金标准。

③综合来看，铁矿石供需格局偏弱，但需求回升。全球发运量回升，近端到港量回落。铁水产量持续增加，港口库存微增，钢厂库存止降转升。海外宏观扰动减弱，矿价震荡运行。

操作建议：保持观望。

（文章来源：中州期货）