近期，原油价格下行导致国际液化石油气（LPG）价格承压。尽管国内现货价格依然坚挺，期货盘面维持贴水格局，估值偏低，但在进口成本下滑、企业库存回升及深加工利润倒挂的背景下，LPG近月合约的偏弱格局难以明显改善。

　　3月份，LPG期货主力合约已转移至PG2504。该合约的价格走势将对后续行情产生重要指引，值得投资者密切关注。

　　进口成本压力缓解

　　近期，国际原油价格回落，叠加市场供应充足、燃烧需求减弱等利空因素，3月沙特阿美CP合同价格下跌，符合预期。丙烷和丁烷价格分别环比下跌20美元/吨，折合人民币到岸成本分别为5049元/吨和4969元/吨。全球原油需求受贸易争端担忧和地缘政治风险减弱的影响而承压。布伦特原油期货均价跌至75.1美元/桶，环比下跌4.18%，对LPG市场氛围和信心造成打击。随着北半球气温回升，燃烧需求下降，国际市场供应充裕。

　　供应端，美国码头因大雾天气暂停装卸作业，液化石油气装船量环比下降，但随后恢复。中东地区供应商现货销售空间充足，个别单位因库存偏高要求提前装船，市场待售资源充裕。

　　需求端，石脑油与LPG裂解价差维持在50~60美元/吨，LPG作为乙烯裂解原料具有经济优势，部分石化企业采购意愿提升。然而，随着燃烧需求减弱和进口成本上涨导致国内PDH装置利润转亏，进口商对高价资源采购持谨慎态度，按需采购策略为主。

　　值得注意的是，尽管LPG到岸贴水小幅上涨，但CP价格下跌幅度更大，叠加人民币升值，进口贸易商成本压力减轻，内销利润或阶段性提升。

　　企业库存逐渐上升

　　春节假期前后，液化石油气生产企业库存经历季节性波动。随着下游补货结束，市场氛围平淡，上游企业库存缓慢攀升。

　　春节前，受高速公路限行影响，市场运力下降，区域间资源流通受限。下游企业为确保用量充足入市备货，同时上游企业积极排库，库容率降至22%左右。春节后，市场运输能力恢复，下游企业补货力度增加，炼厂出货顺畅。但随着节日效应消退，民用燃烧消费量下降，炼厂库存呈现上升趋势。

　　此外，国内液化石油气商品量环比增长2.12%，供应量增加给库存带来压力。

　　深加工行业面临挑战

　　烯烃路线方面，国内PDH装置产能持续增长，但新装置投产进度受阻，产能利用率上行动力不足。近两年丙烷淡季经济性凸显，远东地区乙烯裂解装置中可切换原料的装置占比提升，替代裂解成为丙烷重要化工需求之一。国内PDH装置开工率震荡下滑，受春季检修季和装置利润转亏影响。未来新装置投产将加剧区域消费不平衡现象。

　　调油需求方面，国内MTBE和烷基化油产能预计将继续增长，但受利润影响，体量增长受限。新能源汽车的快速渗透对汽油需求形成抑制，中长期将对原料价格产生负反馈效应。

　　综上所述，近期原油价格下行导致国际液化石油气市场价格承压。尽管现货价格相对坚挺，但基本面诸多掣肘因素尚存，预计LPG近月合约价格偏弱态势难以明显改善。

（文章来源：期货日报）