沪锌（2601）：

【现货市场信息】上海0#锌锭价格22420-22520元/吨，均价22470元/吨，跌60元/吨；市场锌锭均价升水120元/吨，涨5元/吨。

【价格走势】隔夜沪锌收于22320元，跌幅0.13%。伦锌收于3003美元。

【投资逻辑】基本面，北方部分冶炼厂冬储阶段也临近开启，同时由于比价问题锌矿进口亏损较为严重，由于国内冶炼对原料需求旺盛，矿偏紧格局下，11月锌矿加工费继续走低。冶炼厂原料采买压力增加，原料库存有所下滑，部分冶炼厂因此减产，预计11月锌锭产量较10月小幅降低，但整体锌锭供应依旧强劲。随着国内出口窗口打开，海外锌供应偏紧的情况有望缓解。消费端，季节性旺季即将结束，虽有少量工程赶工但表现并不明显，出口订单因关税和谈整体订单较为稳定。

【投资策略】关注内外比价修复的套利机会。国内绝对价格上建议仍以21500-23000附近区间操作。

沪铅（2601）：

【现货市场信息】上海0#锌锭价格22420-22520元/吨，均价22470元/吨，跌60元/吨；市场锌锭均价升水120元/吨，涨5元/吨。

【价格走势】隔夜沪铅收于17065元，跌幅0.58%。伦铅收于1992美元。

【投资逻辑】供应端，铅冶炼企业将进入传统冬储时段，而因今年铅精矿市场需求高涨，铅精矿供应不足问题尚存，其加工费连续半年处于下跌趋势，且暂无止跌迹象。10月铅锭进口窗口打开，部分电解铅冶炼企业购买部分进口粗铅，将在一定程度上弥补原料供应不足的问题。11月多家电解铅冶炼企业检修后进入集中恢复的时段，电解铅产量存增量预期。再生铅方面，河南地区环保管控解除，原料到货情况好转，废旧铅酸蓄电池拆解量上升。需求端，，铅蓄电池企业生产相对平稳。但汽车蓄电池市场终端消费不旺，经销商仅按需采购，部分中大型企业新订单走弱。本周铅锭新月长单开始执行，下游企业采购选择增多，同时部分下游企业考虑逢低采购，或为铅价带来一定支撑。

【投资策略】基本面利空因素较多，铅价回调，关注17000支撑位。

沪铜（2601）

【市场信息】SMM1#电解铜均价86235元/吨，升水85；沪铜2601夜盘收86040元/吨，0.00%；Lme铜03收10781.5美元/吨，0.03%。

【投资逻辑】

①宏观：11月25日CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率为81%（昨日为69.4%），维持利率不变的概率为19%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为65.2%，维持利率不变的概率为14.1%，累计降息50个基点的概率为20.6%。

②供需：ICSC...