AI导读：

文章探讨了海外资产定价的新变化，以铜价和原油为例，指出地缘政治对定价影响加大。同时，分析了国内经济新动态，强调高科技发展及房地产市场调整。纯碱市场因估值低、过剩趋势难改，受海外油价打压及国内地产影响。

海外定价：老框架新变化

过去市场做传统宏观策略，主要方法是套用经济周期配置资产，如美林时钟。但自18年关税战以来，尤其是今年，经济周期相关驱动因素影响减弱，海外资产定价重大宏观因子多来自地缘政治变化。

今年1季度铜价大幅上涨，主要因关税及COMEX带动，与经济周期关系不大，市场预期关税调整导致提前囤积铜。2季度原油大涨受伊以冲突等意外冲击影响，研究供需基本面意义式微，特朗普言论对资产影响大。

市场戏言“一通分析猛如虎,涨跌全看特朗普”定义了当下海外资产定价新变化。风险与机遇并存，特朗普可能才是现在全世界最大的经济变量。与其研究周期、供需，不如盯着特朗普。

国内定价：老经济新经济

近些年国内支持高科技企业，促进先进制造业高质量发展，差距与海外发达国家缩小。经历大模型、歼10C等事件后，发展高科技高端制造业思路笃定，持续强补贴和强投资。

经济发展中，部分领域面临调整和挑战，如房地产市场与黑色、建材类大宗工业品价格深度绑定。有三点需留意，一是国家推动房地产市场止跌回稳；二是对比现在和16年各方面情况观测供给侧改革概率；三是算力投入带动经济产出。

纯碱展望

对于眼下价格再创新低的纯碱，估值已较低，可能因风吹草动反弹，但难改过剩趋势。海外定价产品与纯碱关联小，原油影响多在情绪端，特朗普打压油价对纯碱有间接利空。国内定价影响大，但纯碱下游与地产绑定深，未来等待市场出清再平衡。

（文章来源：中粮期货）