AI导读：

5月沪铅主力合约先扬后抑，受中美贸易政策、消费淡季等因素影响。LME市场伦铅震荡，宏观面影响有限。原料端铅精矿供应回升，冶炼端原生铅产量稳定，再生铅小幅增产。下游需求疲弱，6月铅价上行空间有限。

5月沪铅主力合约呈现先扬后抑的走势。“五一”假日期间，冶炼厂铅锭库存累积，铅价承压下行；随后中美贸易政策改善，铅价迎来修复性反弹。然而，国内铅蓄电池市场进入消费淡季，宏观利好情绪释放后，铅价重回震荡偏弱态势。进入6月上半月，环保督察影响供应端，部分再生铅冶炼厂推迟复产，铅价震荡走强。

LME市场方面，5月初，美国4月非农就业数据超预期，市场下调美联储年内降息预期，伦铅震荡下行；随后中美关税政策缓和，叠加美国4月通胀数据回落，伦铅走势转强；5月下旬，美国信用评级下调及债务上限法案谈判引发担忧，伦铅再次震荡下行；6月后，美国就业及通胀数据优于预期，但市场仍预期美联储年内降息两次，伦铅陷入区间震荡。

宏观面影响有限

受美国经济数据优于预期及中美关税政策改善影响，宏观情绪回暖带动有色金属上行。考虑到本届美国政府政策增加经济不确定性，美元霸权去中心化，中长期美元料下行，支撑有色金属价格。但短期内，关税政策波动导致有色金属价格与美元走势背离。预计6月关税政策调整幅度有限，宏观政策对铅价影响温和。

原料端方面，一季度海外矿山铅精矿产量环比减少，主要因暴雨侵袭及品位下降。预计后续天气转好、矿山复产及新产能投放，海外铅精矿供应将回升，带动国内进口量稳中小增。国内矿山利润合理，开工率升至高位，铅精矿加工费承压，但产量有望保持高位。

冶炼端方面，炼厂转向副产品利润，铅精矿投料品位下降，制约原生铅增产。预计6月原生铅产量稳定，再生铅小幅增产，受环保督察影响，增产空间有限。

下游支撑偏弱

二季度进入电动自行车及汽车蓄电池替换淡季，铅蓄电池经销商库存累积，采购需求下降。尽管终端销售增速高，但备库周期缩短及锂电池渗透率提升，铅蓄电池市场需求难有亮点。此外，内外比价及汇率波动影响，铅蓄电池出口订单下滑。预计6月需求端对铅价支撑薄弱。

整体而言，6月再生铅供应小幅恢复，原生铅产量稳定，下游需求疲弱。环保督察影响市场情绪，铅价短期偏强，但再生铅复产、需求端未见回暖等因素，铅价上行空间有限，后续或震荡偏弱。（作者单位：国元期货）

（文章来源：期货日报）