关税预期摇摆，铜价重拾涨势。

本周，铜价持续攀升，截至6月6日收盘，沪铜期货主力合约收于78930元/吨，日内涨幅达810元。这一涨势在期货市场中尤为显著。

伦敦金属交易所（LME）铜期货本周更是录得了四连涨，并触及9809美元/吨，创下了近两个月的新高。同时，纽约商品交易所（COMEX）铜期货也实现了五连涨，价格一度飙升至5.06美元/磅，距离今年3月的历史高位仅一步之遥。

市场分析人士指出，此轮铜价的上涨与3月份的狂飙行情有相似之处，均受到美国关税预期引发的全球库存“大转移”、矿端供应紧张与需求复苏的复杂博弈影响。然而，在经历过3月的行情后，市场对此的敏感性可能有所下降。

今年3月，LME铜价曾突破1万美元/吨。五矿期货有色研究员吴坤金分析称，海外贸易局势相对反复，尽管美国提高钢铁关税对铜价形成了一定的脉冲刺激，但总体情绪面的持续性仍有待观察。从产业角度看，铜原料供应较为紧张，但加工费边际企稳和精废价差扩大使得供应紧张情绪边际缓和，叠加消费端韧性有所减弱，预计铜价上涨仍面临阻力。

价差走阔，铜市套利交易再起

尽管关税政策尚未正式落地，但市场已提前作出反应。

LME的铜库存自2月中旬以来锐减，从约27.09万吨下降至当前的13.24万吨（截至6月5日），降幅超过51%，且当前库存较近五年相比维持在平均水平。与此同时，LME铜库存的快速去化与COMEX铜库存的激增形成了鲜明对比。截至6月5日，COMEX铜库存为18.68万吨，较上一交易日增加1200吨。

交易人士分析称，由于交易商预期美国将对铜征收关税，希望从美国铜价上涨中获利，因此大量铜库存从LME被转移至美国。近日，美国总统特朗普表示将进口钢铁和铝的关税从25%提高至50%，这进一步加剧了市场对铜进口受到关税政策影响的预期。

由于伦敦铜库存加速转运至美国，COMEX铜价较LME铜价溢价一度突破1600美元/吨，创下了历史最大的套利空间，吸引了全球铜库存加速流向北美。若库存持续外流，可能引发挤仓风险。

新湖期货预计，在COMEX与LME套利空间下，美国市场的虹吸效应仍在持续。伦敦铜库存持续下降后，国内及LME市场现货将出现供应偏紧的情况。

然而，山金期货投资咨询部负责人王云飞对第一财经分析称，当前铜价走势呈现“政策定价主导、基本面边际弱化”的特征。尽管特朗普的关税政策对铜市的实际影响有限，但铜价的波动仍受到多方面因素的影响。

美经济数据疲软，铜价能否继续突破？

随着铜价突破技术水平，投机者的继续买入支撑了铜价的进一步上涨。资金流向方面，多头回归是推动铜价重拾涨势的重要因素。

宏观面上，最新公布的ADP数据显示，美国5月仅新增3.7万个就业岗位，远低于市场预期的11.4万。这一数据创下了去年3月以来的新低，经济学家因此预测，美国5月的非农就业报告将显示就业增长放缓，且失业率预计维持在4.2%不变。此外，美国劳工部发布的数据显示，5月31日当周，美国首次申请失业救济的人数为24.7万人，高于预期的23.5万人，且升至去年10月5日当周以来的最高水平。

新湖期货分析称，从长期看，美国经济数据的走弱将压制铜价的上涨空间。此外，由于中美关税缓和，市场对美联储降息的预期已推迟至9月，宏观面缺乏利多驱动。

产业面上，随着传统淡季的深入，市场需求预计将继续收缩，基本面对铜价的支撑将减弱。据上海有色网（SMM）数据统计，6月铜的开工率将进一步降至47.11%，环比下滑3.51个百分点。此外，当前铜价居高不下，进一步抑制了下游的采购需求。在原料成本高企及供应偏紧的背景下，企业的备库策略趋于谨慎，多以低库存运营为主。

供需面上看，王云飞认为，当前全球精铜并不短缺。2025年全球精铜供需面临走弱风险，铜矿供应恢复将使供应弹性高于去年。加工费走弱反映了冶炼过剩的问题，而非整体供应不足。

（文章来源：第一财经）