AI导读：

五一假期，贵金属黄金白银价格先跌后小幅回升，现货黄金回调超8%。铜方面，原料紧张问题延续，基本面支撑尚可。铝/氧化铝减产规模扩大，价格走弱。锌供应修复，锌价上方空间受限。镍价跌破成本线，需警惕关税政策不确定性。碳酸锂供应回落，但过剩格局不变。硅跌破成本线，整体偏弱运行。

　　贵金属：五一假期期间，黄金白银价格经历先跌后小幅回升的波动。现货黄金从历史高点回调超过8%。美国可能减少对部分贸易伙伴的关税，导致市场风险偏好上升；部分投资者在高位获利了结，中国交易员在假期前通过期交所和金交所抛售了近100万盎司黄金，加速了价格的回落；尽管美国一季度GDP收缩0.3%，但通胀压力依然存在，市场对美联储降息的预期进行了调整，对金价构成了压制。

　　铜：节中，美国经济数据透露出滞胀的迹象，市场对经济前景的担忧加剧。在关税谈判方面，中美双方虽然都释放了松动的信号，但实际进展依然有限，双方仍处于僵持状态。若5月缺乏刺激政策的出台，宏观层面的压力预计将进一步加大。从基本面来看，原料紧张的问题持续存在，铜精矿进口加工费继续下跌，冶炼端中期面临进一步收缩的压力。此外，美国的高溢价仍在吸引全球货源，基本面支撑尚存，因此受宏观影响带来的回调压力预计有限。

　　铝/氧化铝：氧化铝的减产规模持续扩大，运行产能已经低于理论需求产能，基本面出现缺口。然而，中期产能释放的预期并未发生变化。随着铝土矿价格的下跌，成本支撑逐渐减弱，带动氧化铝价格走弱。在电解铝方面，节中美国宏观数据表现疲软，市场前景转向担忧，宏观层面压力加大。下游进入淡季，基本面支撑转弱，节后铝价可能面临回调压力。

　　锌：原料端供应修复，TC持续抬升，国内锌锭产量环比继续回升。在下游需求没有更多刺激政策的情况下，预计将逐步走弱，锌价上方空间受限。

　　镍：镍矿的定价权主要集中在印尼。目前，镍价已经跌破印尼一体化原料成本线，但成本支撑依然存在。同时，需要警惕全球关税政策的不确定性对镍价的影响。

　　碳酸锂：碳酸锂周度供应有所回落，但仍超过2024年最高周度产量（16340吨），库存接近2024年最高点。同时，矿端价格出现松动，澳洲精矿报价下调，成本支撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，预计将维持弱势运行。

　　硅：当前工业硅已经跌破全国平均成本线，供应端也有所缩减。然而，需求同步减弱，库存和仓单都处于高位，整体运行偏弱。这主要源于531抢装潮已经接近尾声，下游需求转弱，硅片和电池片的价格下降，负反馈逻辑走强。

（文章来源：东吴期货）