贵金属

　　观点：贸易摩擦降温，白银价格强劲反弹

随着中美关税竞赛结束，市场进入冷静期，中美谈判前景不明，但避险情绪已降温，贵金属因此受益，CMX黄金期货价格突破3200美元/盎司新高后涨势放缓，CMX白银期货工业属性修复，价格回到32美元/盎司以上，录得七连阳。市场波动率预计将下降，贵金属延续震荡反弹势头，需关注特朗普团队的关税发言。

　　短期内，特朗普政策重心转向贸易，关税问题引发金融市场担忧，但中美已对部分商品豁免关税，避险属性降温，黄金利多减弱，白银有望进一步修复。然而，若大国间持续非理性报复，则需警惕贵金属价格下跌风险。中期来看，地缘政治冲突持续，各国央行增持贵金属，避险需求支撑中期上涨。经济衰退压力下，宽松货币政策夯实贵金属下限，短期调整或为更高上涨蓄势，建议中长线做多。

　　投资策略：沪金长期看多，短期新高后窄幅震荡，建议持多；沪银短期调整企稳，建议轻仓持长多或右侧加多。

　　铜

　　观点：美元疲软，铜价震荡运行

昨日铜价日内反弹，夜盘维持震荡，现货升水承压，库存减少。通胀预期与关税预期反转，价格由上涨转为下跌。关税落地，全球经济承压，美国经济放缓，风险资产抛售；中国为应对贸易威胁，可能加码刺激政策。宏观氛围衰退预期未完全定价，关税落地后逻辑反转。

基本面方面，价格下跌或改善需求，但供给端是否真实收缩是关键。国内铜产量创新高，现货加速去库，外贸出口窗口关闭，进口窗口打开。交易角度看，铜价预期仍有减仓回落过程，需关注宏观逻辑反转后的空头增仓行为。

　　铝

　　观点：维持区间震荡

电解铝主力06合约窄幅震荡，沪铝社库延续去库，低于去年同期水平。下游加工企业开工率不及往年，受宏观事件影响，铝价波动加剧，订单下滑。现货铝锭报价上涨，但升水快速回落，下游观望态度明显。

受关税政策变化影响，短期空头情绪缓和，但全球经济衰退预期仍在，盘面难言乐观。产业方面，需求疲软，叠加关税政策影响，下游开工率不及往年，后续需关注国内刺激政策落地和关税暂停带来的海外抢进口需求。预计主力06合约维持区间震荡。

　　锌

宏观情绪缓和，锌价反弹企稳。供给端锌矿周期性供给转宽，冶炼端亦有增产预期。全球经济增速下滑预期下，锌供需平衡将向过剩移动，长期锌价下行压力较大。短中期而言，国内炼厂产出恢复，下游逢低采购，库存持续去化，对价格形成支撑。此外，关税暂停和豁免缓和宏观情绪，锌价短期跟随板块反弹，但高度有限。

　　碳酸锂

昨日碳酸锂期货震荡偏强。供给端，国内碳酸锂产量环比增加，部分中小厂减产，大厂稳定生产。进口方面，智利出口至中国碳酸锂规模回升至均值水平。社会库存环比增加，整体去库压力较大。成本端，锂精矿价格下跌，预计震荡偏弱。中长期维度，碳酸锂供应过剩压力较大。需求端，4月下游需求环比增长有限。终端市场方面，3月国内新能源乘用车市场零售同比增长38.0%，环比增长45.0%。欧盟同意就中国协商用最低价代替针对中国新能源汽车反补贴关税，利好电动车出口。

综合来看，碳酸锂供应维持高位，下游需求增量有限，短期过剩格局难扭转，但成本支撑下，预计锂价震荡运行。

（文章来源：正信期货）