美东时间4月2日下午16:00，特朗普公布“互惠对等关税”具体加征方案：1）对所有进口商品征10%基准关税，部分国家或地区按“1/2对等”原则另算，即按美国估算的贸易伙伴对美国征收税率（含汇率操纵和贸易壁垒）的一半征收。2）基准关税于4月5日中午12:01生效，对等关税于4月9日中午12:01生效。3）受232条款约束的汽车、零部件、钢铝、木材、铜被排除在对等关税外。4）汽车25%关税于4月3日中午12:01生效，零部件关税推迟至5月3日。墨西哥、加拿大因美墨加协定继续豁免，包括芬太尼关税。

一、本次对等关税美国加征情况？

（一）关税加征规模？仅考虑对等关税，按2024年各国占美进口比例加权，美国整体关税率提高约18.2%。剔除232条款商品，整体税率提高约13.9%。

具体到区域，前30经济体占美进口68.3%，柬埔寨、越南、伊拉克、孟加拉国、泰国加征关税较高，中国大陆加征34%，排第六。

（二）潜在加征空间？特朗普“对等关税”指加征关税使美贸易逆差降至0。按USTR估算，150个贸易伙伴对美国税率加权平均为35%，本次加征18.2%，还有16.7%空间。但对中国有效关税率已达64.7%，再加征空间或不大。

二、对等关税对中美通胀的影响

（一）美通胀影响？关税消息扰动下，美短期通胀预期升温，但中长期预期平稳。本次关税税率提升约使短期通胀提升0.7~1.6个百分点。

（二）中通胀影响？特朗普对华关税（+34%）及对等关税可能导致我国出口增速下降3.5-11个百分点，拖累PPI 0.7-2.2个百分点。

三、对等关税将增美财政收入？预计特朗普关税带来年收入约3499~5035亿美元，十年累计约3.5~5万亿美元。

四、对等关税对美欧GDP的冲击

（一）美GDP冲击？本次关税对美国GDP拖累约0.2~1.5个百分点。

（二）欧GDP冲击？美对欧元区加征关税率近20%，整体进口关税率提高18.2%，或影响欧元区GDP-0.06%~-1%。

五、对等关税对中国出口和GDP的影响

（一）出口冲击？截至3月，美对华加征20%关税，本轮加征34%，合计54%。本轮加征关税或影响中国出口3.5%~5.4%，整体出口冲击或可达-7%~-11%。

（二）GDP冲击？本次关税对中国实际GDP冲击或在-0.25%~-0.9%区间。

六、对等关税对我国出口商品的结构性影响

本次加征关税后，中国出口具比较优势商品或降至25.4%。贱金属及其制品、钢铁制品、非针织服装或丧失比价优势。

七、后续关注点

1、谈判情况。对等关税策略对美国压力大，生效时间预留谈判空间。2、行业关税？特朗普计划对半导体、制药和关键矿物征收其他关税。3、贸易伙伴反制及关税升级风险。

八、海外机构预期？

海外机构总量经济层面悲观，担忧滞胀冲击。认为加征关税策略留有谈判空间，对东盟加征关税多，对纺织服装制鞋业冲击大。

风险提示：未充分探究税率差异影响，估算方法精度有限，历史经验不代表未来。

（文章来源：华创证券）