过去一周开始，关税硝烟渐浓，全球市场波动加剧。

3月26日，美国总统特朗普宣布了新的汽车关税政策，从4月3日起对所有非美国制造的汽车征收25%的关税。特朗普还预告4月2日将对各国加征“对等关税”。此举对日本和韩国影响最大，因其对美汽车出口占总出口的7%。

受此影响，美股和亚太股市大幅跳水，避险情绪高涨，美元指数攀升，黄金价格创下历史新高，一举突破3100美元大关。此外，铜价也在3月26日创出年内新高，LME铜期货主力合约年内累计涨幅超过10%。特朗普曾指示美国商务部调查进口铜，或预示对铜征收关税，价差促使贸易商和生产商将供应转向美国，目前或有超10万吨铜运往美国。

关税硝烟推升金价

近期，美国政策的不确定性及持续的关税政策导致市场避险情绪激增。美股回调近10%，投资者风险厌恶情绪上升，资金纷纷流入黄金避险。

特朗普宣布自4月3日起对进口汽车征收25%关税，5月3日前对关键汽车零部件实施相同税率，90天内进一步扩大至更多汽车零部件。该关税适用于加拿大和墨西哥，但短期内不影响《美墨加协定》下的零部件，且协定车辆中的美国制造部分将被排除在外。新关税与现有关税叠加。

白宫数据显示，2024年美国售出的1600万辆轻型车中，仅约800万辆在美国组装，零部件中仅40%~50%来自美国。高盛预计，4月起，美国整体有效关税税率将逐月提高，政策全面实施后核心通胀预计上升0.2个百分点。

关键事件仍是4月2日，届时特朗普将宣布“对等”关税政策。

在此背景下，现货黄金创历史新高至3059美元。COMEX黄金期货价格首破3100美元，黄金库存近4300万盎司，较美国大选前增2600万盎司，显示实物黄金交割需求旺盛。

高盛上调2025年黄金价格预测至3300美元，因央行需求和ETF资金流入。避险情绪也推升白银价格至34.4美元，接近去年10月高点。

分析师表示，金价有望继续上涨。期待金价回落的交易者需注意，在对等关税政策出台前，金价回调幅度或有限。

铜价创下年内新高

不仅黄金，近期白银、铜等金属价格也在飙升，与关税政策有关。

市场对工业金属进口关税和供应短缺的担忧推动Comex铜创历史新高至5.22美元/盎司（约11520美元/吨），年内涨幅达28%，伦敦铜也突破10000美元/吨。

花旗预计今年第二季度美国将对铜征收25%进口关税。特朗普下令对铜进口关税展开新调查，以重建美国铜生产。铜对电动汽车、军事硬件、半导体等至关重要。

分析师表示，纽约和伦敦两地价差将继续推动纽约铜价上涨，加速全球铜库存移至美国，导致其他地区库存紧张，推升铜价。

高盛认为，征税前美国铜价上涨将导致未来几个月美国铜净进口量增长50%~100%，第三季度末美国铜库存增加20万~30万吨。

投行预计2025年全球铜市场将出现18万吨供应缺口，主要受电气化需求增长、中国刺激政策及矿山供应增速放缓影响。缺口预计下半年加剧。

此前报道显示，即使是不太可能被征收关税的黄金，也出现了一场“乾坤大挪移”，凸显市场恐慌情绪。伦敦金库存连续三个月下降。Comex黄金库存数据显示，美国1月进口了价值300亿美元的黄金，是疫情时期的两倍。其中瑞士1月对美出口黄金量创13年来新高，达192.9吨。

分析师表示，人们通常将黄金从伦敦运往纽约作为空单交割储备，但仅约10%的期货空头头寸最终会用实物黄金交割。但去年底以来情况发生变化，银行和交易商等认为，若美国宣布对黄金等金属征收关税，纽约市场可能出现黄金短缺。预计接下来一年将有更多黄金横渡大西洋。

通常黄金不会被征收关税，但在特朗普政府下，一切皆有可能。因此，在纽约囤积黄金合理，造成伦敦市场暂时性实物黄金短缺，导致金属市场结构变化。

（文章来源：第一财经）