机构指出，近期美国进口铜关税预期不断升级，COMEX铜价及与LME价差创阶段新高。关税预期的强化可能导致美国短期铜供应缺口难以解决，COMEX铜价的交易活跃度和涨幅将持续验证。尽管美国加征关税可能对我国铜需求产生一定抑制，但更可能限制我国精炼铜和废铜的进口。同时，政策暖风频吹，交易面和基本面共振加速，铜价有望迎来新一轮上涨，有望冲击前期高点。

核心逻辑

1. 铜精矿供应持续紧张，下游逐步进入旺季，看好铜价上行趋势。截至2025年3月7日，SHFE铜价报78320元/吨，环比增长1.9%；LME铜价报9602美元/吨，环比增长2.6%。宏观层面，美元指数回落，特朗普宣布对进口铜加征25%关税导致COMEX铜价大涨。关税正式实施前，全球铜或因套利和美国企业备库需求流向美国。供需层面，TC续创新低，铜精矿供应延续紧张态势，预计全球铜精矿产量增速在2025年上半年将放缓。中国电网需求稳定，家用空调2025年3-5月排产延续高增长，看好铜价上行。

2. 美国精炼铜产量占比低，但需求占比高，高度依赖进口。未来2-3个月内，即便考虑调用LME库存及主产国极限产量，美国铜供给缺口仍难以缓解，预计3-5月缺口分别为15.4万吨、6.7万吨和1.1万吨。若考虑关税担忧带来的备货情绪高涨，缺口将进一步扩大。此外，贸易商跨市场套利操作当前价差不足以弥补关税预期下的潜在亏损，COMEX铜价需达到12000美元/吨以上才能维持平衡。

3. 我国精炼铜和废铜亦存在进口依赖，2024年进口量分别为374万吨和225万吨，占我国精炼铜和全口径铜消费量的24.9%和13.1%。COMEX和LME价差走阔导致的持续亏损或导致进口窗口关闭，制约国内精炼铜供给增长。原料趋紧及现货TC持续为负，3月以来国内冶炼厂进入集中检修期，预计3-4月检修影响精炼铜产量同比增加50%以上。供给减产和需求增长双重利好下，基本面改善有望提振国内铜价。

利好个股：光大证券预计后续随供给收紧和需求改善，2025年铜价有望继续上行。建议关注：金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、五矿资源等铜相关个股。

本文内容精选自以下研报：

《中信证券铜行业|关税扰动或推动铜价重回巅峰时刻》《光大证券铜行业周报：本周线缆企业开工率环比回升8%，2月铜管产量创同期历史新高》（文章来源：证券时报网）