黄金&白银：高位震荡，聚焦美CPI数据影响

　　【盘面回顾】受益于美联储降息预期回暖、美国贸易战担忧削弱经济增长前景并推升市场避险情绪、美股回落，以及美指与10Y美债收益率下行等因素影响，上周前半周伦敦黄金与白银涨势显著，后半周维持震荡，整周周线收阳柱上涨。周三，美国给予通过《美墨加协定》进口的加墨汽车一个月关税豁免，缓和了市场紧张情绪。周五公布的美国非农就业报告显示2月非农就业新增15.1万人，低于预期，前值下修，失业率上升至4.1%。降息预期方面，美联储年内降息次数预期上升至3次。但美联储理事沃勒仍认为2025年可能降息两至三次，不支持3月降息。其他消息面，美联储褐皮书显示，整体经济活动自1月中旬以来略有上升，对未来几个月经济活动的总体预期略显乐观。欧洲央行上周四如期降息25个基点，但随后欧央行管委释放鹰派信号，预计本轮降息周期或近尾声，交易员下调欧洲央行降息预期。交割方面，需关注COMEX白银2503合约进入交割月带来的相关挤仓风险。

　　【资金与库存】长线基金持仓方面，上周SPDR黄金ETF持仓周度减少10.04吨至894.34吨；iShares白银ETF持仓周减90.28吨至13548.4吨。短线基金持仓方面，根据截至3月4日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸骤减，白银非商业净多增加。库存方面，COMEX黄金、白银库存及SHFE黄金、白银库存均有所变动。

　　【本周关注】本周数据方面重点关注周二晚间美JOLTS职位空缺数、周三美CPI数据及周五美密歇根大学消费者信心指数。事件方面，本周进入美联储FOMC会议前一周的官员噤声期。此外，还需关注欧洲央行行长拉加德讲话、加拿大央行利率决议及国际政治经济动态。

　　【南华观点】中长线或偏多，短线金银高位震荡，操作难度加大。伦敦金关注下方及上方支撑阻力位；白银走势略强于黄金，操作上建议白银前多谨慎持有，黄金观望，整体以回调布多思路对待。

　　沪铜：美关税推迟叠加美元指数走弱推升铜价

　　【盘面回顾】沪铜主力期货周中上涨，报收于7.83万元每吨附近，COMEX铜涨幅更甚。进阶数据显示，精废价差、铜铝比等指标有所变动，铜矿现货TC走弱，现货进口窗口关闭。

　　【产业表现】智利央行公布数据显示，智利2月铜出口收入同比增加。但智利2月贸易盈余不及预期。

　　【核心逻辑】铜价走强主要得益于美国推迟对加拿大和墨西哥的关税以及美元指数的持续回落。展望未来一周，铜价或继续在高位徘徊，受国内两会政策、美国关税政策延迟及需求季节性恢复等因素影响。

　　【南华观点】高位徘徊，周运行区间7.72万-7.88万元每吨。

　　铝产业链：关注后续需求情况

　　【盘面回顾】沪铝主力微跌，伦铝亦下跌。氧化铝主力收跌。

　　【产业表现】供应端，电解铝及氧化铝产量有所变动。需求方面，铝锭及铝棒出库量增加，加工环节开工率上升。库存方面，国内铝锭+铝棒社会库存增加，LME库存减少，氧化铝港口及铝土矿港口库存均下降。

　　【核心逻辑】铝价受宏观多空交织影响。基本面看，供应持续增加，但“金三银四”消费旺季到来，库存拐点初步出现，需求表现一般。氧化铝方面，成交清淡，价格持稳，仍处于过剩状态，成本支撑继续减弱。

　　【策略观点】铝：回调布多；氧化铝：逢高沽空。

　　镍&不锈钢：受宏观提振和成本支撑，高位震荡

　　【盘面回顾】沪镍及不锈钢主力合约周内偏强震荡。

　　【产业表现】现货市场方面，金川镍价格维持升水状态，硫酸镍较镍豆溢价扩大。库存方面，纯镍及LME镍库存均累库。不锈钢现货市场需求低迷，社会库存累库。

　　【核心逻辑】镍价大幅上涨后有所回落。基本面上，产业链整体成本支撑坚挺，受菲律宾雨季和印尼斋月影响镍矿价格维持高位。镍铁价格持续走高，不锈钢厂开工率上升，高价镍铁需求强劲。宏观层面提振繁多，包括美元指数连续下跌、美国推迟加墨关税加征等。

　　锡：美关税推迟叠加矿端偏紧推升锡价

　　【盘面回顾】沪锡主力期货合约上升，报收于26.3万元每吨附近。上期所库存小幅增加，LME库存稳定小幅下降。

　　【产业表现】缅甸锡矿复产提上日程，但复产时间仍存不确定性。

　　【核心逻辑】锡价回落后或继续在高位徘徊，受美国关税政策调整、国内两会宏观预期偏好及基本面难有太大变化等因素影响。

　　【南华观点】高位震荡，周运行区间25.6万-26.5万元每吨。

　　工业硅：破位下行

　　【期货动态】SI2505合约收跌。

　　【核心观点】工业硅整体处于供需双弱环境，价格走势偏弱，预计短期内弱势难改。

　　碳酸锂：减仓反弹

　　【期货动态】LC2505合约收涨。

　　【核心观点】中长期供应过剩局面不改，但近期仓单大幅流出，盘面减仓反弹。

（文章来源：南华期货）