【贵金属】

贵金属市场昨日经历调整，黄金价格下跌，非农数据公布前市场情绪谨慎。特朗普在国会发表演讲，宣布4月2日起对等关税生效，美国对加拿大、墨西哥关税提高至25%，对华关税翻倍至20%。关税加码导致市场不安，美国经济前景担忧加剧，美元承压下行。同时，俄乌和平谈判受泽连斯基白宫争吵影响，不确定性增加。美联储货币政策谨慎，预计今年两次降息，短期影响有限。此前，黄金上涨因关税政策担忧引发实物需求挤兑，市场普遍看好黄金前景，抢跑式上涨后，实物挤兑未进一步发酵，黄金接近3000美元/盎司，性价比降低，获利了结调整。初请救济金人数超预期，个人支出环比下降，亚特兰大联储GDPNow模型预期一季度衰退，警惕市场炒作衰退预期风险。

　　【铜】

铜价夜盘收涨超1%，精矿加工费低位，考验冶炼产量。机构预计2025年铜轻微供大于求。国家统计局数据显示，下游需求稳定向好，电网投资高增长，家电产量增长，新能源渗透率提升有望巩固铜需求，地产低迷需持续关注。铜价或宽幅区间偏强波动，关注美元、人民币汇率、库存和基差变化。

　　【锌】

锌价夜盘收涨，精矿加工费回升。国家统计局数据显示，汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应改善，供应恢复，锌价回落已消化产量增长预期，锌价或宽幅区间波动，关注美元、人民币汇率、冶炼产量。

　　【铝】

沪铝主力合约夜盘收涨0.5%。宏观上，美关税政策或推升通胀，海外预期波动；国内货币宽松明确，消费刺激政策下，商品影响偏多。基本面看，氧化铝回调至低位，北方氧化铝厂检修消息影响盘面低位震荡。四川等地铝厂或复产，下游需求回暖，型材、合金开工率回升。电解铝库存累积，金三银四临近，库存有望出现拐点。

　　【镍】

沪镍主力合约夜盘收涨1.45%。印尼RKAB配额审批放量，内贸红土镍矿边际宽松，可出口量提升。新增产能投放，高镍生铁产量走高。镍盐成品库存低，价格上涨可能性大。不锈钢市场假期临近，厂商库存充足，采买量有限，镍铁需求持稳。短期内，盘面价格预计宽幅震荡。

　　【碳酸锂】

碳酸锂供应持续增加，锂云母、锂辉石、回收提锂均有增加。社会库存经历去库后出现小拐点，小幅累库，绝对量不明显；仓单库存快速恢复，盘面价格压力显现。价格上有顶下有底，受套保和库存压力制约，短期震荡偏弱，江西供给端复产快，关注下游备货需求。

（文章来源：申银万国期货）